Финансовая стратегия предприятия. Финансовая стратегия и финансовая тактика

– определены тенденции трансформации финансовой стратегии корпорации в кризисных ситуациях с ориентацией на национальные интересы, а также взаимосвязи социально-экономической стратегии государства и финансовой стратегии крупных корпораций на инновационной основе.

Практическая значимость диссертационной работы определяется , что теоретические идеи, положения и выводы, составляющие научную новизну исследования, могут быть воплощены в практику при формировании стратегий корпораций. В практической работе ряда компаний и банков уже используются предложения по методологии формирования и методам реализации финансовой стратегии.

Материалы диссертации также могут быть использованы в учебном процессе для преподавания дисциплин « и », «Экономика предприятий и организаций», в спецкурсах проблемам формирования финансовой стратегии корпораций в группах повышения квалификации и переподготовки государственных служащих, а также в научно-исследовательской работе по указанной проблеме

При упрощенном подходе финансовая стратегия может быть представлена как одна из функциональных стратегий корпорации (наряду с производственной, инвестиционной, маркетинговой, кадровой, организационно-структурной и др.). Фактически является основной, базовой стратегией, поскольку отдельными финансовыми методами и инструментами в рамках финансового менеджмента стратегия обеспечивает реализацию других функциональных стратегий, являющихся элементами общей стратегии корпорации. Более , финансовая стратегия, задавая параметры будущих финансовых результатов, выдвигает жесткие требования к другим ориентирам общей стратегии корпорации.

1. Жестко ориентированная финансовая стратегия предполагает четкий целей, задач, намечаемых финансовых результатов для принятия решений, которыми руководствуется в своей финансовой деятельности . Ориентиры такой стратегии достаточно четко определяются в конкретных заданиях жестко контролируются.

2. Расширительная трактовка финансовой стратегии отличается более общими задающими оценками . Ориентиры такой стратегии приближаются (в определенной мере) к направлениям деятельности. В данной трактовке наблюдается определенный категорий «стратегия» и « ». К тому надо иметь в виду симбиоз отдельных решений финансовой стратегии с другими функциональными стратегиями компании (маркетинговой, инвестиционной, производственной, организационной и др.).

Стратегию можно представить как систему методов перспективного планирования, ориентированную на финансовую сбалансированность и координацию действий , что требует не только стандартных методических разработок, но и опыта руководителей, финансовых рынков, умение предвидеть возможные финансовые риски. Стратегия должна быть ориентирована на повышение эффективности финансового потенциала компании.

В литературе часто делаются попытки сузить стратегические цели компании традиционного увеличения ее финансовых результатов путем реструктуризации и диверсификации производства. Современные условия (особенно кризисные ситуации в условиях глобализации) предопределяют расширение сферы стратегического целеполагания компании. В частности, это касается обеспечения финансовой устойчивости и безопасности компании, учета не только динамики прибыли, но и принятие во внимание национальных интересов страны

На рис. 1 предлагается принципиальная схема формирования финансовой стратегии корпорации, которая практически представляет собой концептуальный , содержащий основные этапы и виды действий по её разработке.

Сбалансированная система показателей, связанных по принципу «причина– », описывает траекторию стратегии компании, например, каким образом инвестиции в переобучение персонала, информационные технологии, инновационные продукты и способствуют кардинальному улучшению ее финансовой деятельности.

Для инновационных компаний ССП служит средством стратегического управления на долгосрочной основе. Оценочная составляющая ССП используется для решения принципиальных задач процесса управления.

В настоящее время во многих организациях стратегическое планирование и составление текущего бюджета происходят изолированно, при участии различных организационных подразделений. Использование ССП позволит осуществить интеграцию стратегии и бюджета организации.

В диссертации обосновывается стратегическое бюджетирование как современный инновационный методический подход к финансовому планированию компании.

Стратегическое бюджетирование (соответствует стратегическому планированию) служит продолжительному, долгосрочному обеспечению существования предприятия. При таком бюджетировании для каждой сферы ответственности предусматриваются и корректируются долгосрочные расходы и доходы, зависящие от внешних (например, конъюнктуры рынка) и внутренних (например, технологическое ) параметров.

В работе проанализированы основные недостатки классического бюджетирования и рассмотрена управления организацией – безбюджетное (Beyond Budgeting), которое представляет собой, несмотря на большую популярность бюджетного управления, современный планирования. Методологические основы бюджетного процесса в результате различной трактовки не всегда корректно адаптируется применительно к отечественным системам управления.

По мнению автора, новые прогрессивные инструменты (в частности, безбюджетное управление) являются своего рода эволюционным этапом совершенствования системы планирования и контроля на предприятии . И применяемый радикальный подход требует отказа от составления бюджетов, хотя в основе своей он базируется на принципах классического бюджетирования с поправкой на или иную экономическую ситуацию. Применимость каждого подхода напрямую зависит от финансового положения предприятия и окружающей его бизнес-среды.

Устранение «бюджетирования» – это не устранение управления, и даже не устранение планирования как одной из основных функций управления. При безбюджетном управлении функциональный менеджер и освобождаются от выполнения различных трудоемких операций, сводя их к адаптации к условиям внешнего рынка; и поощрений, основанных на общем успехе команды в условиях конкуренции; к непрерывному планированию стратегии; использованию средств в зависимости от динамики внутренних бизнес-процессов; к внедрению системы “многоуровневого контроля”.

Таким образом, принципы безбюджетного управления – это новые принципы менеджмента, дающие возможность максимально оперативно реагировать на новые реалии и риски в условиях рынка.

Большинство современных крупных предприятий уделяет внимание формированию финансовой стратегии. Подобные активности осуществляются на уровне высшего менеджмента компаний, однако могут в то же время быть в достаточной мере детализированными и предполагать вовлечение руководителей в локальные бизнес-процессы. В чем специфика выстраивания финансовых стратегий на предприятиях? Каковы критерии эффективности их разработки?

Определение финансовой стратегии

Что такое финансовая стратегия? Под этим термином принято понимать план, выработанный каким-либо субъектом хозяйственной деятельности - например, коммерческой фирмой, - который связан с определением эффективных способов получения выручки и снижения расходов компании.

Предназначение финансовой стратегии

Финансовая стратегия призвана содействовать разрешению вопросов, касающихся самоопределения организации как самостоятельного субъекта коммерческих активностей, получения необходимых средств для развития, оптимизации бизнес-модели. Работая в соответствующем направлении, менеджмент организации выявляет закономерности хозяйственного развития фирмы, вырабатывает методы приспособления организации к воздействию тех или иных рыночных, социальных либо политических факторов.

Финансовая стратегия чаще всего связана с оптимизацией основных средств фирмы, распределением прибыли, реализацией расчетов, налоговой, инвестиционной политикой, поиском эффективных механизмов ценообразования. Активности менеджмента в указанных направлениях могут осуществляться как на внутреннем пространстве предприятия, так и в работе на территориях вне корпорации - например, это могут быть переговоры с инвесторами, крупными клиентами, правительственными структурами.

Что позволяет достичь реализация финансовой стратегии?

Разработка финансовой стратегии предприятия и успешная ее реализация позволяют обрести значимые преимущества в области ведения бизнеса. В числе таковых:

• формирование эффективной системы управления денежными ресурсами компании;
• выявление ключевых факторов, влияющих на рентабельность бизнес-моделей с последующим сосредоточением активностей на работе с ними;
• формирование взвешенного, последовательного, рационального подхода к постановке задач и их решению;
• выявление критериев сбалансированности текущей бизнес-модели, а также потенциальных источников дальнейшего роста компании;
• выстраивание прозрачных и объективных инструментов контроля над экономической эффективностью предприятия;
• выявление внутренних и внеших факторов, предопределяющих рентабельность компании;
• выявление ключевых конкурентных преимуществ организации относительно игроков рынка и обеспечение динамичного их задействования.

Выстраивание финансовой стратегии - важнейшее направление деятельности на коммерческом предприятии. Данные активности позволяют осуществить комплексный анализ возможностей фирмы, потенциала ее роста и увеличения конкурентоспособности в том или ином сегменте бизнеса.

Элементы финансовой стратегии

Финансовая стратегия предприятия состоит из следующих ключевых элементов:

• планирования (которое может классифицироваться на различные категории - например, текущие и перспективные активности);
• концентрации денежных ресурсов и формирования необходимой инвестиционной базы;
• формирования резервов, которые могут понадобиться для поддержания устойчивости тех или иных участков бизнеса в случае негативного воздействия тех или иных факторов;
• взаимодействия с партнерами - как в аспекте текущих коммуникаций, связанных с расчетами и взаимным выполнением обязательств, так и в направлении поиска новых контрагентов или, например, инвесторов;
• разработки учетной политики фирмы;
• стандартизации деятельности фирмы на уровне тех или иных бизнес-процессов;
• реализации отчетных процедур;
• подбора новых кадров;
• повышения квалификации штатных сотрудников;
• анализа финансовой деятельности;
• контроля над выполнением пунктов вырабатываемой стратегии.

Работа менеджеров фирмы в рассматриваемых направлениях может быть связана как с поиском объективных закономерностей и факторов, влияющих на хозяйственное развитие фирмы, так и с обнаружением тех, что имеют субъективные характеристики. То есть те цифры, которые менеджмент получил, осуществляя планирование, могут быть не вполне актуальными - к примеру, в силу политического фактора.

Разработка финансовой стратегии может быть проведена на самом высоком уровне - но при наличии напряженности на международной арене, у предприятия могут возникнуть сложности с реализацией намеченных задач.

Стратегические направления развития фирмы

Полезно будет рассмотреть то, какие ключевые стратегические направления в развитии фирмы выделяют современные исследователи. В числе таковых:

• политика в области оптимизации налогообложения;
• исследование возможностей для формирования наиболее адекватных цен;
• инвестиционная политика.

Первое направление активностей будет связано прежде всего с изучением правовой базы на уровне федерального, регионального либо муниципального законодательства. Что касается политики ценообразования, то определение ее ключевых направлений, вероятнее всего, предопределит необходимость менеджерам делать акцент на изучении внешних рыночных факторов. Инвестиционная политика, в свою очередь, будет в большей степени базироваться на исследовании внутренних бизнес-процессов, выстраиваемых на предприятии.

Цели выстраивания финансовой стратегии

Рассмотрим теперь то, какими могут быть цели финансовой стратегии компании. Чаще всего они имеют коммерческий характер. То есть они будут связаны с желанием менеджеров предприятия извлекать как можно больше прибыли и снижать издержки - как мы уже сказали выше. Однако финансовая стратегия организации также может отражать предпочтения владельцев фирмы в области решения не только коммерческих, но и социальных либо политических задач.

В первом случае работа собственников и менеджеров предприятия, возможно, будет предполагать создание как можно большего количества рабочих мест с высокой зарплатой. Что касается решения политических задач, то приоритеты в финансовой стратегии фирмы могут быть в этом случае сконцентрированы в направлении либо формирования градообразующего предприятия, либо экономического развития региона. Вследствие этого собственники и руководители компании могут рассчитывать на определенные преференции на выборах, на реализацию «лобби» и иных активностей в области муниципальной, региональной политики, а в некоторых случаях - на уровне общенациональных процессов.

Разновидности финансовой стратегии

Изучим то, в каких разновидностях может быть представлена финансовая стратегия предприятия. Современные экономисты подразделяют рассматриваемые активности на:

• генеральные;
• оперативные;
• тактические.

Изучим их подробнее.

Генеральная стратегия

Что касается первой разновидности финансовой стратегии, то она предопределяет, на каких принципах будет основываться развитие предприятия. Таковые могут быть основаны на формировании приоритетов в выпуске того или иного товара, задействовании конкретной технологии, акцентированном продвижении фирмы на том или ином рынке сбыта.

Оперативная стратегия

Финансовая стратегия, классифицируемая как оперативная, будет связана с определением инструментов, посредством которых менеджмент должен вести предприятие к достижению тех целей, что определены на генеральном уровне. Например, если ключевым принципом развития фирмы выбрано освоение рынков, расположенных в Юго-Восточной Азии, то оперативные задачи могут быть связаны с закупками оборудования, которое позволит сделать производство конкурентным в отношении поставщиков из соответствующего региона.

Оперативная финансовая стратегия фирмы, как правило, связана с осуществлением контроля над текущим расходованием финансовых средств, которыми располагает предприятие. Так, менеджмент может решать задачи, связанные с: учетом валовых доходов, расчетами с поставщиками, извлечением прибыли за счет эмиссии ценных бумаг, учетом валовых расходов, выплатой зарплаты сотрудникам, уплатой налогов в бюджет. Если модернизация производства, позволившая высти предприятию на требуемый уровень конкурентоспособности относительно азиатских конкурентов, достигнута, то задача менеджмента - выявить, насколько соответствующие нововведения оказываются совместимыми с текущей бизнес-моделью фирмы, ее обязательствами перед контрагентами и государством.

Тактический аспект стратегии

Тактическая часть финансовой стратегии предполагает локализацию задач на уровне конкретных бизнес-процессов. Подобные активности могут быть связаны с закупкой новых фондов для отдельно взятых производственных линий или, например, приобретением расходных материалов. Финансовый контроль над расчетами, сопровождающими решение соответствующих задач, может проводиться с высокой частотой либо в привязке к локальным операциям - например, связанным с перечислением денежных средств поставщику оборудования по текущему контракту.

Критерии эффективности финансовой стратегии предприятия

Исходя из каких критериев должно осуществляться формирование финансовой стратегии фирмы, а также ее последующая реализация?

Касательно первого этапа управленческих активностей можно выделить следующую совокупность условий, повышающих вероятность выстраивания эффективных подходов к развитию бизнеса:

• необходимая детализация производственных процессов (ключевым фактором конкурентоспособности может быть локальный участок бизнеса, который, казалось бы, не может быть определяющим с точки зрения рентабельности предприятия);
• адекватная оценка финансовых факторов (завышенные ожидания по выручке могут привести к неудаче в реализации инвестиционных планов, заниженные - к недостаточно динамичному росту фирмы, как следствие - снижению доли на рынке);
• должное внимание внешним факторам (как мы отметили выше, даже самая эффективная бизнес-модель может оказаться бесполезной, если ее реализации мешают политические события).

Касательно этапа реализации финансовой стратегии исследователи рекомендуют обратить внимание на следующие критерии его эффективности:

• обеспечение устойчивой институциональной и кадровой основы деятельности фирмы на различных этапах выполнения пунктов выработанных планов (задумка менеджеров может оказаться великолепной, но недостаточно высокая квалификация кадров либо несовершенные механизмы внутрикорпоративных коммуникаций могут помешать ее реализации);
• обеспечение эффективных механизмов контроля над решением поставленных задач;
• своевременная аналитика достигнутых результатов (которая может помочь выявить какие-либо недочеты текущей стратегии либо, наоборот, ее самые сильные места, которые можно будет впоследствии задействовать с целью повышения конкурентоспособности бизнеса).

Итак, мы рассмотрели то, каким образом может выстраиваться финансовая стратегия предприятия. Собственники и менеджеры фирмы в ходе ее реализации сталкиваются с необходимостью решения непростых задач, но подобные активности стоят того, поскольку предопределяют уровень конкурентоспособности бизнеса.

Вместе с тем финансовая стратегия управления коррелирует с другой категорией менеджмента - тактикой. Изучим данный аспект подробнее.

Финансовая тактика

Финансовая стратегия и финансовая тактика - явления, которые тесно связаны между собой. Есть точка зрения, по которой второй элемент является неотъемлемой частью первого, поэтому рассматривать их в разных контекстах не вполне корректно. Подобный сценарий мы рассмотрели выше - исследовав один из подходов к классификации стратегий, по которому предполагается выделение тактической ее разновидности.

Финансовая тактика: практические примеры

Есть и другой тезис, по которому финансовая стратегия и финансовая тактика руководства фирмы могут коррелировать на уровне методов, но предполагать решение разных задач. Например, менеджмент предприятия может принять решение о смене банка, обслуживающего РКО организации. С точки зрения финансовой стратегии каких-либо значимых задач в этом случае не решается. Однако менеджмент предпринимает, очевидно, тактический ход, связанный, возможно, с подписанием контракта с более устойчивым банком.

Еще один пример соответствующего типа решений: корректировка перечня полномочий финансового директора - как вариант - в пользу передачи части таковых генеральному. Опять же, с точки зрения стратегии решение незначительное. Но в аспекте тактики оно может быть исключительно важным в силу того, что генеральный директор, пройдя специализированные обучающие курсы, приобретет больший объем компетенций в части некоторых хозяйственных вопросов, а потому справится с их решением лучше, чем руководитель более узкого профиля.

Глава 1. Теоретико-методологические основы формирования финансовой стратегии корпорации.

1.1. Корпорация как участник финансовых отношений.

1.2. Сущность финансовой стратегии корпорации и факторы, ее определяющие.

1.3. Концепция финансовой стратегии корпорации.

Глава 2. Механизм реализации финансовой стратегии корпорации

2.1. Формирование финансовых ресурсов корпорации.

2.2. Оптимизация структуры капитала корпорации.

Глава 3. Эффективность финансовой стратегии корпорации.

3.1 Рыночная стоимость как критерий эффективности финансовой стратегии корпорации.

3.2. Условия эффективности финансовой стратегии корпорации.

3.3. Алгоритм управления рыночной стоимостью корпорации.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему "Формирование финансовой стратегии корпорации"

Актуальность темы исследования. Структурная перестройка российской экономики на фоне продолжающегося процесса приватизации государственных и муниципальных предприятий стала объективной причиной возникновения и развития корпораций. Поэтапная интеграция российских корпораций в состав мирового хозяйства в условиях возрастающей сложности рыночной среды, интернационализации финансовой системы, глобализации рынков капитала актуализирует вопросы формирования стратегического управления деятельностью корпораций. Ключевым направлением стратегического управления является его финансовая компонента, которая призвана обеспечить экономическую эффективность и стабильность процесса воспроизводства корпоративного капитала, обусловленного интенсивностью и динамизмом финансовых отношений мирохозяйственной системы.

Потребность в научном осмыслении формирования эффективной финансовой стратегии определяется процессом развития корпораций России в рамках трансформации рыночных отношений и возрастания значимости финансовой стратегии как элемента, способствующего вовлечению отечественных компаний в процесс межстранового перелива капитала. По мере интеграции российского корпоративного капитала в мировую финансовую систему формирование финансовой стратегии корпорации становится важной прикладной сферой экономической науки.

В период начальных рыночных преобразований отечественной экономики не уделялось должного внимания стратегическому аспекту деятельности корпораций, проблематика организации эффективной финансово-хозяйственной деятельности охватывала оперативный и тактический уровень, в качестве финансовой цели функционирования корпораций рассматривалась максимизация прибыли. Однако продолжающиеся процессы развития фондового рынка, активизация слияний и поглощений, растущий профессионализм акционеров и инвесторов ориентируют собственников корпоративного капитала на качественно новый уровень выбора цели функционирования -максимизацию стоимости корпорации. Наряду с распространением стоимостного подхода в практике финансового управления корпорацией, его теоретико-методологические основы остаются недостаточно разработанными и систематизированными.

Различные теоретические аспекты становления и развития корпоративных структур, формирования стратегического управления компаниями изучались многими зарубежными и отечественными учеными. Можно выделить несколько качественно различных уровней научной разработанности данной проблемы.

Фундаментальные основы формирования и управления корпоративными образованиями были заложены в трудах И. Ансоффа, Д. Белла, А. Берли, М. Вебера, У. Гейтса, Р. Гильфердинга, Р. Джексона, Э.Дж. Долана, П. Драке-ра, Дж. М. Кейнса, Т. Келлера, У. Кинга, Д. Клиланда, Т. Коно, В. Ленина, К. Маркса, А. Маршалла, Г. Минза, Дж. Моссина, Дж. Пирса, К. Поппера, М. Портера, Дж. Робинсон, А. Тоффлера, Ф. Хайека, М. Хаммера.

Проблемы финансового управления компаниями рассмотрены в работах Р. Акоффа, В. Барда, Ф. Блэка, Р. Брейли, Ю. Бригхема, А. Денисова, Д. Дюра-на, И. Егерева, Л. Игониной, Д. Кидуэлла, С. Майерса, Г. Марковича, М. Миллера, Ф. Модильяни, В. Нарского, И. Никоновой, М. Скоулза, В. Слепова, Дж. Тобина, О. Уильямсона, Р. Холта, Дж. Ван Хорна, У. Шарпа.

Процесс приватизации в России обусловил появление новых научных разработок отечественных ученых, посвященных проблематике формирования корпоративных структур в российской экономике (И. Балабанов, И. Беляева,

A. Бушев, А. Володин, В. Гончаров, А. Жуплев, Т. Кашанина, О. Родионова, О. Сыроедова, В. Шейн). Финансовые аспекты стратегического управления отечественными компаниями нашли отражение в работах А. Бандурина, В. Бочарова, Г. Грефа, В. Гуржиева, В. Ефремова, В. Иванченко, Г. Клейнера,

B. Ковалева, М. Крука, А. Мовсесяна, Р. Нургалиева, А. Радыгина, И. Хоми-нич. Вместе с тем, системному исследованию процессов формирования финансовой стратегии корпораций как особых субъектов финансовых отношений уделено недостаточное внимание, данная проблема во многих аспектах остается неразработанной.

Условия рыночной трансформации экономики России обусловливают изучение теоретических основ формирования финансовой стратегии корпорации с применением современных научных подходов, предполагающих более активное включение понятия рыночной стоимости в стратегическое управление финансами корпорации. Создание действенного механизма формирования финансовой стратегии, адекватной целевым установкам корпораций в динамичной рыночной среде, способствует их устойчивому развитию, что отражает востребованность таких разработок в отечественной корпоративной практике.

Обозначенная научно-практическая проблема, которая является по своему значению фундаментальной для развития всего отечественного корпоративного сектора и его взаимодействия с другими секторами экономики, должна решаться на базе всей совокупности теоретических знаний и накопленного практического опыта, в том числе и международного. Данное обстоятельство определило выбор цели и задач диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель диссертационного исследования состоит в разработке теоретических основ формирования финансовой стратегии корпорации, обеспечивающей достижение максимальной рыночной стоимости, и обосновании эффективного механизма реализации финансовой стратегии корпорации в условиях продолжающихся рыночных преобразований и интеграции экономики России в состав мирового хозяйства. Осуществление поставленной цели потребовало решения логически связанных и последовательно реализованных задач:

Уточнение понятия «корпорация» как участника финансовых отношений;

Исследование сущности финансовой стратегии корпорации и выявление основных факторов, определяющих финансовую стратегию корпорации в современных российских условиях;

Обоснование концепции финансовой стратегии корпорации;

Разработка механизма реализации финансовой стратегии, на основе уточнения функций финансов корпорации;

Определение комплекса действий по оптимизации финансовой структуры капитала корпорации, обеспечивающего эффективную реализацию процесса формирования и использования финансовых ресурсов;

Установление критерия эффективности финансовой стратегии, детерминирующего объективную оценку финансово-хозяйственной деятельности корпорации;

Разработка алгоритма управления рыночной стоимостью корпорации, нацеленного на реализацию эффективной финансовой стратегии. Объектом исследования являются корпорации как участники финансовых отношений, формирующие финансовую стратегию в условиях рыночных преобразований российской экономики.

Предметом диссертационного исследования служат финансовые отношения, возникающие в процессе формирования финансовой стратегии российских корпораций, в условиях рыночных преобразований трансформации отечественной экономики и адаптации практики корпоративного управления к требованиям развитых рынков корпоративного капитала современной мирохозяйственной системы.

Теоретико-методологической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные концепции, представленные в трудах зарубежных и отечественных ученых, реализующих кейнсианский, неоклассический, институциональный подходы к анализу проблем формирования и развития корпоративных финансовых отношений переходной экономики. В процессе исследования были использованы положения теорий трансакционных издержек, стоимости инвестиций, портфельного инвестирования, структуры капитала, управления стоимостью компаний.

Инструментарно-методический аппарат работы. В процессе исследования финансовой стратегии корпорации использованы общенаучные методы познания (диалектический, системно-функциональный, комплексный, институциональный), а также частные методические средства экономических разработок (финансовые, инвестиционные, экономико-математические, статистический анализ, экономико-статистические группировки, экспертные оценки, прогнозирование, моделирование экономических явлений).

Информационно-эмпирической базой диссертационного исследования послужили российская и зарубежная монографическая литература, публикации в периодической печати, нормативные документы министерств и ведомств Российской Федерации, статистические материалы Федеральной службы государственной статистики, материалы корпоративных структур, информационные ресурсы «Интернет». В ходе исследования изучены общая и специальная литература, законодательные и другие нормативные акты, разработки отечественных и зарубежных ученых в области функционирования корпоративных структур. Использованы также собственные аналитические разработки соискателя, опубликованные в научных изданиях.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в выдвижении и обосновании системы положений, согласно которым формирование эффективной финансовой стратегии корпорации в условиях рыночных преобразований и усиления интеграции российской экономики в мировое хозяйство предполагает ориентацию на достижение максимальной рыночной стоимости корпорации; управление рыночной стоимостью осуществляется посредством воздействия на формирующие ее финансовые факторы. Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Трансформация рыночной системы России послужила основой для возникновения и развития корпораций. Корпорация как субъект финансовых отношений выступает как форма организации предпринимательской деятельности, основанная на объединении капитала, выраженном в ценных бумагах, находящихся в свободном обращении на фондовом рынке; приоритетной целью деятельности корпорации является максимизация рыночной стоимости; в рамках организационной структуры корпорации позиционируется разделение права собственности и функции управления.

2. Финансовая стратегия представляет собой определение приоритетных целей и системы действий по их достижению в области формирования финансовых ресурсов, оптимизации их структуры и эффективного использования, соответствующих общей концепции развития корпорации и обеспечивающих ее реализацию. Финансовая стратегия корпорации детерминирована действием комплекса взаимосвязанных факторов: макроэкономические факторы (уровень развития и конъюнктура финансового рынка, механизмы государственного регулирования деятельности корпоративных структур); мезо-экономические факторы (отраслевые и региональные); микроэкономические факторы (возможность привлечения финансовых ресурсов на рынке, уровень квалификации финансового менеджмента и его способность к организации эффективной финансовой политики и пр.). Прогнозирование тенденций изменения и регулирование указанных факторов создают основу для разработки эффективной финансовой стратегии, адекватной состоянию внутренней и внешней корпоративной среды.

3. Анализ современных подходов к выбору цели функционирования фирмы (теория агентских отношений, теория трансакционных издержек, теория портфеля, теория структуры капитала, теория управления стоимостью компаний) и комбинация их ресурсов применительно к корпорации позволяют выделить в качестве приоритетной цели финансовой стратегии максимизацию рыночной стоимости. Достижение указанной цели опирается на реализацию финансовой стратегии корпорации посредством осуществления функций финансов корпорации (формирование финансовых ресурсов; оптимизация финансовой структуры капитала; использование финансовых ресурсов).

4. Изучение научных подходов к анализу зависимости стоимости капитала от его структуры позволяет определить комплекс действий, ориентированных на оптимизацию структуры капитала корпорации, который включает: ретроспективный анализ корреляции показателей структуры капитала с величиной денежного потока, генерируемого корпорацией; факторный анализ структуры капитала (конъюнктура финансового рынка, отраслевые особенности функционирования корпорации, стадия жизненного цикла, уровень прибыльности операционной деятельности, структура активов, стабильность продаж, уровень налоговой нагрузки); установление допустимой величины стоимости капитала.

5. Ключевые направления механизма реализации финансовой стратегии корпораций детерминированы функциями финансов корпорации: формирование финансовых ресурсов, оптимизация их структуры и эффективное использование. Анализ финансовых стратегий корпораций российской телекоммуникационной отрасли свидетельствуют о формировании тенденции доминирования заемных источников в составе финансовых ресурсов, агрессивном наращивании инвестиций, возрастании асимметрии доходности и дестабилизации финансового состояния. Результатом реализации указанной стратегии является низкая капитализация корпораций, не соответствующая г уровню «faire value» (справедливой стоимости).

6. Сложившийся в России фондовый рынок вследствие специфики, заключающейся в незавершенности процесса формирования правового поля, отсутствии массового рынка акций открытых акционерных обществ и спекулятивного характера рынка ценных бумаг, не отражает действительную рыночную стоимость корпораций. В данной связи, обоснованную рыночную стоимость целесообразно определять на основе методического инструментария оценки рыночной стоимости фирмы, существующего в профессиональной практике мировой оценочной деятельности.

7. Изучение подходов к формированию действенного механизма корпоративного управления на современном этапе развития рыночной экономики России позволяет выделить ряд основных условий эффективности финансовой стратегии корпорации: правовое обеспечение, состоящее в разработке и принятии необходимых рамочных законов и подзаконных актов, а также в эффективном их правоприменении; эффективный механизм внутрикорпоративного управления; информационная открытость, направленная на повышение профессионального уровня взаимодействия общества с акционерами, инвесторами и другими участниками финансовых отношений.

8. Исследование развития парадигмы определения стоимости корпорации позволило выделить в качества результирующего показателя эффективности финансовой стратегии - экономическую добавленную стоимость - Economic Value Added (EVA), корреляция финансовых факторов которой (рентабельность инвестированного капитала - ROI, средневзвешенная стоимость капитала компании - WACC), представляет собой совокупность, состоящую из двух полей: поля создания экономически добавленной стоимости и поля утраты экономически добавленной стоимости.

9. Процесс создания стоимости выражает функциональную зависимость двух переменных: корреляции средневзвешенных затрат и рентабельности инвестированного капитала; стадии жизненного цикла корпорации. Различное сочетание обозначенных переменных позволило соискателю сформировать итоговую матрицу финансовых стратегий управления стоимостью корпорации. В зависимости от того, каким образом на каждой стадии жизненного цикла соотносятся ключевые финансовые факторы, стратегии были классифицированы по трем группам: финансовые стратегии создания стоимости корпорации; финансовые стратегии удержания стоимости корпорации; финансовые стратегии утраты стоимости корпорации.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании теоретических основ формирования эффективной финансовой стратегии, ориентированной на максимизацию рыночной стоимости корпорации, и практической разработке действенного механизма управления рыночной стоимостью корпорации посредством воздействия на формирующие ее ключевые финансовые факторы с учетом особенностей данного процесса в российских условиях. Элементы научной новизны состоят в следующем:

Уточнено понятие «корпорация» как участника финансовых отношений (форма организации предпринимательской деятельности, основанная на объединении капитала, выраженном в ценных бумагах, находящихся в свободном обращении на фондовом рынке, характеризующаяся разделением права собственности и функции управления), выявлена направленность функционирования данного хозяйствующего субъекта, состоящая в переходе от максимизации прибыли в соответствии с неоклассическим пониманием цели деятельности фирмы к максимизации рыночной стоимости, адекватной теории управления стоимостью компаний;

Раскрыта на базе уточнения функций финансов корпорации сущность финансовой стратегии корпорации, представляющей собой определение приоритетных целей и системы действий по их достижению в области формирования финансовых ресурсов, оптимизации их структуры и эффективного использования, соответствующих общей концепции развития корпорации и обеспечивающих ее реализацию;

Обоснована концепция финансовой стратегии корпорации как система взаимосвязанных и соподчиненных элементов (цель, задачи, принципы, механизм реализации, оценка эффективности), ориентированная на максимизацию рыночной стоимости корпорации;

Предложена модель формирования оптимальной структуры капитала корпорации, предусматривающая: анализ динамики корреляции показателей структуры капитала с величиной денежного потока, генерируемого корпорацией; анализ факторов, воздействующих на структуру капитала; определение допустимой величины стоимости капитала;

Установлен алгоритм управления рыночной стоимостью корпорации, который включает: оценку рыночной стоимости корпорации, выбор ключевых финансовых факторов, анализ влияния ключевых финансовых факторов на величину стоимости корпорации, оптимизацию ключевых финансовых факторов; реализация алгоритма управления рыночной стоимостью способствует обеспечению эффективности финансовой стратегии, состоящей в максимизации рыночной стоимости корпорации.

Теоретическая значимость исследования определяется развитием теоретических основ формирования финансовой стратегии, нацеленной на максимизацию рыночной стоимости корпорации, в условиях рыночных преобразований экономики России. Теоретические выводы и результаты исследования роли корпорации как участника финансовых отношений микро-, мезо- и макроэкономического уровня, построения процесса формирования и механизма реализации финансовой стратегии и его структурирования могут быть использованы для дальнейшего уточнения и систематизации научных взглядов в области корпоративных финансовых отношений.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предложенные практические рекомендации могут использоваться российскими корпорациями для формирования финансовой стратегии и построения эффективного механизма стратегического управления стоимостью корпорации в условиях развития рыночного хозяйства России.

Отдельные результаты диссертационного исследования могут быть использованы для совершенствования структуры, содержания и методики преподавания таких дисциплин высшей школы как: «Управление финансами предприятий», «Стратегическое управление», «Финансовый менеджмент», «Финансовая стратегия компаний». Апробация работы. Основные положения, теоретические и практические выводы, сформулированные в диссертационном исследовании, докладывались на международных, всероссийских и региональных научно-практических конференциях, научно-практических семинарах: Международный семинар «Альтернативы экономического роста в России» (г. Сочи, 2003 г.); Первая региональная научно-практическая конференция «Экономика СевероКавказского региона на пути к устойчивому развитию в рыночных условиях» (г. Краснодар, 2003 г.); XI, XII научно-практические конференции «Наука Кубани» (г. Краснодар, 2003-2004 гг.); XIII Всероссийская научная конференция по экономике «Глобализация и проблемы экономического развития России» г. Краснодар, 2003 г.); Межвузовская научно-практическая конференция молодых ученых (г. Краснодар, 2004).

Результаты исследования отражены в 9 печатных работах общим объемом 2,7 п.л., авторский вклад - 2,4 п.л.

Структура работы. Структура диссертации отражает логику и специфику авторского подхода к исследованию проблемы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, списка использованных источников, который содержит 174 наименования. Работа изложена на 165 страницах основного текста, содержит 28 таблиц, 14 рисунков.

Заключение диссертации по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Скачкова, Наталья Евгеньевна

Результаты работы оценщиков.

Сложности объективного восприятия информации из первого источника обусловлены тем, что современный фондовый рынок России находится в стадии развития и говорить о наличии эффективного и стабильно функционирующего механизма нельзя, о чем свидетельствует ряд обстоятельств.

Во-первых, массовый фондовый рынок акций приватизированных акционерных обществ так и не был создан. Отсутствие государственной поддержки в течение последних пяти лет затормозило расширение рынка корпоративных ценных бумаг и сузило возможность для притока значительных инвестиций в экономику.

1 Уолш К. Ключевые показатели менеджмента.- М.: Дело, 2001, с. 62-76.

2 Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей,- М.: Олимп-Бизнес, 2003, с. 12-90.

Во-вторых, внебиржевой рынок ценных бумаг сформировался как рынок с четко выраженным спекулятивным характером. Не были разработаны механизмы, обеспечивающие ориентацию инвесторов на осуществление стратегических инвестиций, в силу чего роль данного сегмента фондового рынка в реализации реального инвестирования характеризуется крайней незначительностью.

В-третьих, мировая практика показывает, что даже высокоразвитые страны, где сформированный фондовый рынок не дополняет и не уравновешивает валютный рынок и банковскую систему, периодически сталкиваются с проблемами финансовой системы. В России кризисные явления на рынке акций уже приводили к повышению неустойчивости всей внутренней финансовой системы. Именно поэтому необходимо целенаправленное регулирование фондового рынка, особенно его корпоративного сегмента, направленное на восстановление инвестиционных функций1.

В целом, о деформации назначения фондового рынка свидетельствуют показатели рыночной капитализации российских корпораций, которые не отражают объективный уровень развития отечественного бизнеса. По оценкам аналитиков рейтингового агентства «Эксперт РА», рыночная стоимость двухсот крупнейших по объему капитализации корпораций России (список «Капи-тализация-200») за 2004 г. увеличилась более чем на четверть, достигнув максимального за прошедшее десятилетие уровня 237 млрд. долл. США, в то время как индекс РТС вырос только на 8,0%. Капитализация крупнейших корпораций России в 2004 г. превысила уровень 1995 г. в 9,6 раза. Значительное расхождение между рыночным индексом РТС и показателями списка «Капита-лизация-200» специалисты «Эксперт РА» объясняют неразвитостью российского фондового рынка2.

Рассматривая рыночную стоимость как критерий эффективности финансовой стратегии корпорации в рамках избранной целевой установки, отметим,

1 Программа развития рынка ценных бумаг до 2010 года. - М., 2001, с. 15.

2 http://www.raexpert.ru/ratings/exp400. что такие критерии деятельности как объем продаж и величина чистой прибыли в целом адекватны объемам рыночной капитализации (таблица 3.1.1).

Заключение

1. Процессы, сопровождающие рыночное переустройство отечественного хозяйства, обусловили возникновение корпораций, которые появились в результате проводимых экономических, политических и, как следствие, институциональных преобразований. Исследование концептуальных подходов к пониманию корпорации позволило сделать вывод о том, что указанное понятие трактуется в научных источниках неоднозначно, а именно, для обозначения: факта отделения права собственности на капитал от функции управления; комплексного характера организации, которая функционирует на основах объединенной собственности, единого целеполагания и защиты привилегий; консолидации и индивидуального обезличивания капитала с целью получения прибыли и пр.

Многообразие имеющихся подходов свидетельствует о полиаспектном характере рассматриваемого понятия, вместе с тем, в экономической литерату-^ ре системно не представлены существенные свойства корпорации как участника финансовых отношений. К указанным свойствам, по мнению соискателя, необходимо отнести:

Особую форму организации предпринимательской деятельности, которая основана на объединении капитала по принципу ограниченной ответственности;

Выраженность капитала корпорации в ценных бумагах, находящихся в свободном обращении на фондовом рынке;

Приоритетность максимизации рыночной стоимости как цели функционирования корпорации;

Разделение права собственности и функции управления в рамках организационной структуры корпорации.

2. Исследование понятия «стратегия» позволило соискателю выделить ♦ ряд ее сущностных особенностей: во-первых, стратегия является прерогативой сложных организаций; во-вторых, стратегия представляет собой определенное видение будущего развития компании; в-третьих, системный подход обеспечи1 вает движение организации в заданном направлении. Таким образом, была обоснована необходимость формирования и реализации стратегии хозяйствующим субъектам, обладающим определенной спецификой, состоящей в достаточной величине экономического масштаба. Отсутствие у экономических структур достаточного ресурсного и структурного потенциала лишает их необходимости и возможности ориентироваться на стратегический аспект деятельности. В то время как корпорация в силу сложности своей многоуровневой организационной структуры, а также достаточности экономического масштаба, безусловно, должна заниматься вопросами формирования и реализации стратегии.

3. Финансовые отношения корпорации складываются в процессе формирования и использования финансовых ресурсов с различными экономическими субъектами (поставщиками и партнерами, банками, страховыми и инвестиционными фондами, биржевым сектором и т.д.) и являются основой функционирования корпорации. Финансовые отношения российских корпораций трансформируются в ходе изменения и развития отечественного рынка, обусловленных процессами интеграции российской экономики в мировое хозяйство. В данной связи возникает необходимость управления всей совокупностью финансовых отношений корпорации посредством формирования финансовой стратегии и разработки эффективного механизма ее реализации.

В работе показано, что финансовая стратегия корпорации представляет собой определение приоритетных целей и системы действий по их достижению в области формирования финансовых ресурсов, оптимизации их структуры и эффективного использования, соответствующих общей концепции развития корпорации и обеспечивающих ее реализацию. Финансовая стратегия корпорации детерминирована действием комплекса взаимосвязанных факторов, которые могут быть ранжированы следующим образом: макроэкономические факторы формирования финансовой стратегии (денежно-кредитная, бюджетная, инвестиционная, налоговая, амортизационная политики и административное регулирование экономики); мезоэкономические факторы формирования финансовой стратегии, отражающие отраслевую (уровень интенсивности конкуренции; изменения структуры отрасли; перспективы получения высокого уровня доходов на фоне других отраслей и пр.) и региональную (правовое поле региона; наличие необходимого объема финансовых ресурсов и потенциальных альтернатив их вложения) среду; микроэкономические факторы (способность к привлечению финансовых ресурсов на рынке; уровень квалификации финансового менеджмента и его способность к организации эффективной финансовой политики; кредитная история; механизм корпоративного управления; принципы, формы и методы раскрытия информации).

4. В диссертационном исследовании финансовая стратегия рассмотрена в виде блок-схемы взаимосвязанных элементов. Выделение цели в качестве отправного элемента финансовой стратегии корпорации продиктовано необходимостью четкого ориентирования субъектов формирующих и реализующих финансовую стратегию на единый результат, интегрирующий интересы различных групп участников финансовых отношений корпорации. Рассмотрение и уточнение функций финансов корпорации позволило сформировать механизм реализации финансовой стратегии корпорации, предусматривающий осуществление указанных функций: формирование финансовых ресурсов; оптимизация финансовой структуры капитала; использование финансовых ресурсов.

В качестве результирующего этапа финансовой стратегии корпорации обозначена эффективность, которая позволяет оценить адекватность предложенной концепции практической ее реализации на основе выбранного критерия - рыночной стоимости корпорации. 5. На основе проведенного анализа механизма реализации финансовой стратегии ОАО «ЮТК» было установлено следующее:

Изменение структуры капитала характеризуется резким сокращением доли собственного капитала ОАО «ЮТК», которая уменьшилась за 2001-2003 гг. в 1,7 раза. Большая доля заемного капитала свидетельствует о нарушении финансовой устойчивости корпорации, с другой стороны, наращивание заемных средств не привело к удорожанию стоимости капитала, на что указывает динамика средневзвешенной стоимости капитала (показатели WACC составили 14,49% и 11,6%) за 2002-2003 гг. соответственно, в то время как, средние показатели WACC по компаниям холдинга «Связьинвест» за аналогичный период достигали 17%) и 15%). Удешевление стоимости капитала произошло за счет увеличения доли долгосрочных кредитов, а также размещения облигационных займов, предоставляющих ряд преимуществ стратегического характера и выгодно отличающиеся по стоимости привлечения (доходность первого выпуска облигаций ОАО «ВолгаТелеком», размещенного 21 февраля 2003 г., составит на момент погашения 13%, в то время как ОАО «ЦентрТелеком» разместил свои бумаги в 2002 г. под обязательство выплатить их держателям по истечении последнего купонного периода 16%.);

Стратегические ориентиры ОАО «ЮТК» на увеличение доли рынка определили необходимость осуществления капиталоемкой инвестиционной политики в условиях усиления конкуренции со стороны мобильных операторов, однако существующие процедуры тарифообразования и отраслевого регулирования оказывают негативное влияние на способность корпорации генерировать необходимые денежные потоки. В данной связи, высокие темпы инвестиционной деятельности сформировали основу дестабилизации финансового состояния ОАО «ЮТК», которую целесообразно преодолевать посредством реструктуризации финансовых источников и оптимизации объемов инвестиционных проектов.

6. В работе обосновано, что реализация финансовой стратегии корпораций отрасли связь позволила обеспечить серьезный потенциал роста телекоммуникационного рынка, в первую очередь, для операторов сотовой связи, а также для компаний, осваивающих новые виды телекоммуникационных услуг, что вызвало ассиметрию доходности корпораций. Операторы фиксированной связи, к которым относится ОАО «ЮТК», получают большую долю тарифных доходов за счет оказания услуг междугородной, международной и местной телефонной связи, поэтому основным источником роста их доходов является доведение тарифов за услуги фиксированной связи до уровня экономически обоснованных, что планируется осуществить в 2005-2006 гг. при содействии Министерства по антимонопольной политике РФ. Несмотря на реализуемую стратегию развития отрасли связь и существующие перспективы увеличения доходов, отметим, что темпы роста выручки ОАО «ЮТК» сокращаются, а уровень задолженности характеризуется как критический (объем займов превышает объем выручки), что на фоне капиталоемких инвестиций создает основу недооценки фиктивного капитала корпорации. Повышение уровня капитализации как ОАО «ЮТК», так и других отечественных корпораций предполагает разработку эффективного механизма реализации финансовой стратегии, адекватную соотношению ключевых финансовых факторов стоимости корпорации.

7. Исследование проблематики условий эффективности финансовой стратегии корпорации позволило сделать выводы о неоптимальности: механизма внутрикорпоративного управления; принципов, форм и методов раскрытия информации; правового обеспечения корпоративного контроля. В качестве наиболее значимого механизма корпоративного управления рассмотрен совет директоров. Соискатель определил, что эффективный совет директоров должен решать следующие задачи: формирование общей корпоративной стратегии развития; назначение менеджмента, способного реализовать сформированную стратегию; осуществление контроля над деятельностью менеджмента и обеспечение его подотчетности в достижении стратегических целей корпорации; создание системы мотивации менеджмента; отчетность перед акционерами о проделанной работе по реализации стратегии развития общества.

В целях создания организационного механизма, обеспечивающего формирование финансовой стратегии, на базе совета директоров, представляется целесообразным создание «комитета по финансам», который будет ответственным за финансовую составляющую стратегического развития корпорации, а именно за:

Формирование финансовой стратегии корпорации (определение основных источников формирования финансовых ресурсов корпорации; путей оптимизации структуры капитала корпорации, основных направлений использования финансовых ресурсов корпорации, осуществление контроля над реализацией сформированной финансовой стратегии корпорации);

Оценку эффективности финансовой стратегии корпорации;

Определение основных показателей годового бюджета, бюджетов на среднесрочную и долгосрочную перспективы в рамках сформированной финансовой стратегии корпорации.

Другим важным условием обеспечения эффективности финансовой стратегии корпорации является условие информационной открытости, когда в ходе раскрытия и предоставления акционерам и другим пользователям информации, корпорации необходимо руководствоваться определенными принципами. Соискатель выделяет четыре основных принципа раскрытия информации: доступность информации для акционеров и иных заинтересованных лиц; регулярность и оперативность предоставления данных; достоверность и полнота сведений о результатах деятельности и планах развития корпорации; соблюдение баланса между информационной открытостью и коммерческой или служебной тайной.

8. В качестве результирующего финансового показателя, отражающего процесс создания стоимости, в работе выбрана экономическая добавленная стоимость - Economic Value Added (EVA). В данной связи, рычагами воздействия на стоимость корпорации определены финансовые факторы показателя EVA, ключевыми из которых являются следующие: темпы роста доходов корпорации за счет основного вида деятельности (NOPAT); рентабельность инвестиционного капитала (ROI); уровень средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Таким образом, в целях увеличения стоимости корпорация должна решать следующие задачи: увеличение темпов роста доходов от основного вида деятельности; увеличение доходов от инвестированного капитала; сокращение затрат на капитал.

Изучение корреляции уровня средневзвешенных затрат и рентабельности инвестированного капитала позволило соискателю выделить два поля соотношения ключевых финансовых факторов стоимости: поле создания экономически добавленной стоимости, которое характеризуется превышением рентабельности инвестированного капитала над уровнем средневзвешенных затрат; поле утраты экономически добавленной стоимости, которое характеризуется превышением уровня средневзвешенных затрат над величиной рентабельности инвестированного капитала.

9. Рассмотрение процесса создания стоимости корпорации потребовало изучения функциональной зависимости между корреляцией средневзвешенных затрат и рентабельностью инвестированного капитала и стадией жизненного цикла корпорации. Различное сочетание обозначенных переменных позволило сформулировать итоговую матрицу финансовых стратегий управления стоимостью корпорации.

В диссертационном исследовании финансовые стратегии управления стоимостью корпорации классифицированы по трем группам в зависимости от того, каким образом на каждой стадии жизненного цикла корреспондируют ключевые финансовые факторы:

Финансовые стратегии создания стоимости корпорации;

Финансовые стратегии удержания стоимости корпорации;

Финансовые стратегии утраты стоимости корпорации.

Финансовые стратегии создания стоимости обусловлены наличием определенных условий функционирования корпорации: эффективное позиционирование корпорации на фондовом рынке; перспективы увеличения рыночного сегмента корпорации; устойчивое финансовое положение корпорации; конкурентоспособные товары и услуги; взвешенная и сфокусированная на развитие конкурентных преимуществ инвестиционная политика, с преобладанием краткосрочных проектов; эффективный корпоративный менеджмент, ориентированный на максимизацию рыночной стоимости корпорации. Колебания обозначенных условий влекут за собой изменение типа финансовой стратегии. Так, финансовые стратегии удержания стоимости характеризуются следующими условиями: отсутствие роста котировок эмиссионных ценных бумаг корпорации на фондовом рынке; замедление темпов роста рыночного сегмента корпорации; устойчивое финансовое положение корпорации; сокращение конкурентных преимуществ товаров и услуг; сокращение объемов инвестиций, предпочтение отдается проектам с высоким уровнем рентабельности в краткосрочном периоде; корпоративный менеджмент, осуществляющий консервативное управление, ориентированное на поддержание достигнутого уровня прибыльности. Установлено, что на различных стадиях жизненного цикла корпорации финансовые стратегии создания и удержания стоимости, характеризуются наличием общих условий, однако, условия финансовых стратегий утраты стоимости отличаются на каждой стадии жизненного цикла корпорации. Так, базовыми условиями стратегии создания конкурентных преимуществ являются: перспективы расширения рынка сбыта, завоевание новых потребительских сегментов; активная и капиталоемкая инвестиционная политика - что представляет собой полную противоположность условиям стратегии сокращения деятельности, направленной на предотвращение банкротного состояния, т.е. на отказ от инвестиций, а также реализацию части активов.

Разработанная матрица финансовых стратегий управления стоимостью корпорации позволяет вырабатывать адекватные направления оптимизации ключевых финансовых факторов рыночной стоимости корпорации с целью ее максимизации.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Скачкова, Наталья Евгеньевна, 2005 год

1. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в редакции последующих изменений и дополнений).

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (в редакции последующих изменений и дополнений).

3. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-Ф3 «Об инвестиционной1. V*деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в редакции последующих изменений и дополнений).

4. Абалкин Л.И., Аганбегян А.Г. и др. Политическая экономия. М.: Политиздат, 1990.

5. Акофф Р. Планирование будущего корпорации. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1985.

6. Албегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика: опыт перехода к рынку. Московский государственный университет.1. М.: Дело и Сервис, 1998.

7. Анисимов А.Н. Феномен крупной корпорации или какой рынок нам нужен // Российский экономический журнал. 1992. - № 8. - с. 95-101.

8. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб: Издательство «Питер», 1999.-416 с.

9. Ансофф И. Стратегическое управление: Сокр. пер. с англ. М.: Экономика, 1989.

10. Бандурин А.В., Гуржиев В.А., Нургалиев Р.З. Финансовая стратегия корпорации. М.: Алмаз, - 1998. - 140 с.

11. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.-304 с.

12. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги в России и * США. М.: Зеркало, 1997. - 128 с.

13. Беленькая О. Особенности финансирования капиталообразующихинвестиций в России // Рынок ценных бумаг. 2002. - № 13(220).

14. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 1998. - 304 с.

15. Бердникова Т.Е. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. М.: Финстатинформ, 1997. - 141 с.

16. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: капитал, правовая база, управление: Практ. пособие для экономистов и менеджеров. М.: Финстатинформ, 1995.- 156 с.

17. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь. В 2-х т. -М., 1994.

18. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. М.: «Банки и биржи» ИО ЮНИТИ, 1997.

19. Большой коммерческий словарь. М.: Финансы и статистика, 1996.

20. Боумен К. Основы стратегического менеджмента, М.: ЮНИТИ, 1997. -175с.

21. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ, -М.: Олимп-Бизнес, 1997. 1120 с.

22. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. М.: Диалог-МГУ, 1998. - 164 с.

23. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. - 336 с.

24. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: Пер с англ. / Под ред. Елисеевой И.И.- М.: Финансы и статистика, 1996.

25. Винслав Ю. и др. Развитие интегрированных корпоративных структур в России. // Российский экономический журнал. 1998. -№11-12.

26. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосылки его преодоления // Вопросы экономики. 1998. - № 9. - с. 136.

27. Виханский О. Стратегическое управление. М., 1995.

28. Вознесенский Э.А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985.

29. Вторичные эмиссии, или как привлечь капитал // Рынок ценных бумаг. -1998.-№10.-с. 20-24.

30. Гаврилов А.А. Управление предприятиями на основе развития функций анализа, мониторинга и прогнозирования (методология, методика, опыт): Монография. Краснодар, 2000.

31. Гильфердинг Р. Финансовый капитал: Пер. с нем. М.: «Прогресс», 1959. -430с.

32. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: ДЕЛО, 1997.

33. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. -М.: Финстатинформ, 1997.

34. Гончаров В.В. Создание и функционирование акционерных компаний. -М.: МНИПУ, 1998.- 112 с.

35. Горбунов А.Р. Дочернйе компании, филиалы, холдинги. Организационные структуры. Консолидированный баланс. Налоговое планирование. М.: Издательский центр «АНКИЛ», 1997. - 150 с.

36. Грузинов В.П. Экономика предприятия. М.: ЮНИТИ, 2002.

37. Гуд Г. X., Маккол Р.Э. Системотехника. Введение в проектирование больших систем. Пер. с англ. М.: Сов. Радио, 1962.

38. Дворецкая А.Е., Никольский Ю.Б. Финансово-промышленные группы: менеджмент + финансы. М.: «ПРИНТЛАЙТ», 1995. - 384 с.

39. Дементьев В.Е. Интеграция предприятий и экономическое развитие. -М.: ЦЭМИ РАН. 1998. 114 с.

40. Дементьев В.Е. Организационная структура российских ФПГ: состояние и перспективы. Развитие корпоративных форм хозяйствования в России. М., МАЦ, 1997.

41. Денисов А.Ю., Жданов С.А. Экономическое управление предприятием и корпорацией. М.: Издательство «Дело и сервис», 2002.

42. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. СПб.:Питер, 1999,- 560 с.

43. Долан Э.Дж., Линдсей Д. Микроэкономика: Пер. с англ. СПб.: Издательство АО «Санкт-Петербург оркестр», 1994. - 448 с.

44. Дракер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения. -М.: ФАИР, 1998. 288 с.

45. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. Пособие. -М.: Дело, 2003.-480 с.

46. Ефремов B.C. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. - М.: Финпресс, 1998. 192 с.

47. Жуковская В.М., Мучник И.Б. Факторный анализ в социально-экономических исследованиях. М.: Статистика, 1976. - 151 с.

48. Забелин П.В., Моисеева Н.К. Основы стратегического управления, М.: «ВИНИТИ», 1997.- 195 с.

49. Заикин П.В. Вопросы формирования холдинговых компаний на современном этапе. Экономика и коммерция, сер. 9, вып. 1, ЦНИИ «Электроника», 1995.

50. Зайцев Л.Г., Соколова М.И. Стратегический менеджмент. М.: ЮРИСТ, 2002.

51. Залещанский Б.Д. Некоторые подходы к оценке технико-экономической эффективности сложных систем. Экономика и коммерция, серия 9. Вып. 2. ЦНИИ «Электроника», 1994.

52. Зинатулин Л. Ф. Корпоративное управление. Сб. Документов. - М.: «Нива России». 1997.-304 с.

53. Золотов А., Идельменов Т. Организационные преобразования в акционерных обществах. Создание холдинга // Экономика и жизнь, 1994 №44- с.9

54. Зубарев И.В., Ключников И. К. Механизм экономического роста транснациональных корпораций. М. : Высшая школа, 1990. - 159 с.

55. Зудин А.Ю. Государство и бизнес: поворот во взаимоотношениях? // Политика. Вестник фонда «Российский общественно-политический центр». 1998. -с.20-34.

56. Зыза В.П. История экономических учений. - Краснодар: Издательство1. КубГТУ.- 1998.-272 с.

57. Иванов А.Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика.-М.: Инфра-М, 1996.- 139 с.

58. Игонина JI.JI. Инвестиции. М.: Юристь, 2002.

59. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Информационный издательский дом «Филин», 1997.

60. Ильенкова С.Д., Бандурин А.В. Измерение эффективности крупных структур //Журнал для акционеров. 1997. - №11.- с. 43-45.

61. Ионцев М.Г. Акционерные общества. Правовые основы. Имущественные отношения. Защита прав акционеров. М.: Издательство «Ось-89», 1999. - 144 с.

62. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей.- М.: Олимп-Бизнес, 2003.

63. Карминский A.M. Контроллинг в бизнесе. Методологические и практические основы построения контроллинга в организациях. М.: Финансы и статистика, 1998.

64. Кашанина Т.В., Сударькова Е.А. Акционерное право. Практический курс. -М.: Издат. группа НОРМА-ИНФРА-М. 1997. 350 с.

65. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

66. Келлер Т., Концепции холдинга: Пер. с нем. Обнинск: Государственный центральный институт повышения квалификации руководящих работников и специалистов Министерства РФ по атомной энергии, 1997. - 312 с.

67. Кидуэлл Д.М., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. - СПб.: Издательство «Питер», 2000. 752 с.

68. Кинг Д., Клиланд У. Стратегическое планирование и хозяйственная политика. / Пер. с англ. М.: Прогресс. - 1982.

69. Клейнер Г.Б. Современная экономика России как «экономика физических лиц» // Вопросы экономики. 1996. - № 6.

70. Клиланд Д., Кинг У. Системный анализ и целевое управление. М.: Мир, 1974.

71. Клуб директоров: опыт программно-целевого управления предприятиями/ Под ред. Аганбегяна А.Г., Ренина В.Д. М.: Экономика, 1989, - 255 с.

72. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1997.

73. Коно Т. Стратегия и структура японских предприятий. М.: Прогресс, 1987.- 84 с.

74. Короткое Э.М. Концепция менеджмента: М.: Инженирингово-консалтинговая компания «Дека», 1996. - с. 170.

75. Корпоративное управление в переходных экономиках. Инсайдерский контроль и роль банков. / Под ред. М. Аоки и X. Ки Кима: Пер, с англ. С-Пб.: Лемиздат, 1997.-558 с.

76. Корпоративное управление: Владельцы, директора и наемные работники. / Пер. с англ. Фордхемский ун-т; Под ред. М. Хесселя. М.: Джон Уайли энд Санз. 1996.-240 с.

77. Корпоративное управление и стоимость компаний. Старюк П.Ю., Полиенко В.И.-ГУ- ВШЭ, 2004.

78. Котлер Ф. Основы маркетинга: Пер. с англ. / Общ. ред. и вступ. сл. Пеньковой Е. М. М.: Прогресс, 1990. - 736 с.

79. Кочетыгова Ю. Что такое корпоративное управление и как его измерить // Связьинвест. 2003. - № 5. - с. 18-21.

80. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ОЛИМП-БИЗНЕС, 1999.

81. Куликов А., Скворцов А. Место финансово-промышленных групп в экономике // Экономист. 1997. - № 3. - с. 53-59.

82. Кунц Г., О Доннел С. Управление: системный и ситуационный анализ. Т. 1,2. М., 1982.

83. Курочкин А. Принципы организационного проектирования предприятий //

84. Проблемы теории и практики управления. 1998. - № 1.-е. 91-96.

85. Латфуллин Г. Основные тенденции и концепции управления на стыке веков // Проблемы теории и практики управления. 1998. - № 1.-е. 76-80.

86. Ленский Е.В., Цветков В.А. Финансово-промышленные группы: история создания, международный опыт, российская модель. М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», 1997. - 192 с.

87. Любинин Д. Путь к стабильному финансированию // Рынок ценных бумаг. 1998.-№ 12.-е. 7-8.

88. Ляпина С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 8. - с. 17-20.

90. Масленченков Ю.С., Тронин Ю.Н. Финансово-промышленные корпорации России. Организация, инвестиции, лизинг. -М.: ДеКА, 1999. 448 с.

91. Международные стандарты финансовой отчетности: финансовые инструменты. Практическое пособие по МСФО 39. Price Waterhouse Coopers, 2001.

92. Менеджмент организации, / Под ред. Румянцевой З.П., Саломатина Н.А. -М.:ИНФРА-М, 1995. 432 с.

93. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1998.- 704 с.

94. Метелева Ю.А. Правовое положение акционера в акционерном обществе. - М.: «Статус», 1999.- 191 с.

95. Методология оценочной деятельности: современное состояние и перспективы развития в Российской Федерации. Фонд «Бюро экономического анализа». М., 2000.

96. Мильнер Б.З., Евенко Л.М., Рапопорт B.C. Системный подход к организации управления. М.: Экономика, 1983. - 233 с.

97. Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития мировой финансовой системы//Финансовая Россия. 2001.- №16.

98. Могилевский В.Д. Методология систем. М.: Экономика, 1999.

99. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. / Пер. с англ. М.: Дело, 1999.

100. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. М.: Финансы и статистика, 1999.

101. Николаев А. Становление системы управления финансово-промышленными группами // Проблемы теории и практики управления. 1996. - №2.

102. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 197 с.

103. Ноздрева Р.Б. и др. Организация и управление внешнеэкономической деятельностью. 17 модульная программа для менеджеров «Управление развитием организации». Модуль 10. -М.: ИНФРА-М, 1994.

104. ОАО «Южная телекоммуникационная компания». - Годовой отчет, 2002.

105. ОАО «Южная телекоммуникационная компания». Годовой отчет, 2003. Ю5.0всийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. Методы инвестирования капитала. -М.: БУКВИЦА, 1996.

106. Павлова Л. Н. Операции с корпоративными ценными бумагами. М.: Интел-Синтез, 1997. - 400 с.

107. Петухов В. Н. Корпорации в российской промышленности: законодательство и практика. М.: Городец, 1999. - 208 с.

108. Петров А.Н. Методология выработки стратегии развития предприятия. -СПб: Изд-во СПбУЭФ, 1992.

109. Питере Т., Уотермен Р.В поисках эффективного управления; Пер. с англ. -М.; «Прогресс», 1986. 424 с.

110. Пожидаев И. EPR как основа оптимизации бизнес процессов // Связьинвест. 2003. - № 6. - с. 6-10.

111. Программа развития рынка ценных бумаг до 2010 года. -М., 2001.

112. Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. М.: ИЭПП, 1999.

113. ПЗ.Райтер Г.Р. В лабиринтах современного управления: Стратегическое планирование, маркетинг, обслуживание клиентов, управление персоналом, оплата ^ труда. М.: Экономика, 1999. - 248 с.

114. Розинский И. Российские предприятия: «дилемма внутренних акционеров» // Российский экономический журнал. 1996. № 2.

115. Российский статистический ежегодник: стат. сб.- Госкомстат России. М., 2002.ki

116. Пб.Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками. М.: Инфра-М, 1996.

117. И7.Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. М., Радио и связь, 1993.

118. П8.Санто Б. Инновация как средство экономического развития. Пер. с венг. -М.: Прогресс. 1990.

119. Семенкова Е.В. Корпоративные слияния. Методическое пособие для финансовых директоров, инвестиционных аналитиков, специалистов по операциям с ценными бумагами. М.: Тор-Консультант, 1998. - 92 с.

120. Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика: Пер с англ. - М., 1997.

121. Скотт М.К. Факторы стоимости: Рук. для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. М.: ОЛИМП-БИЗНЕС, 2000.

122. Слепов В.А. Корпоративные финансы в финансовой системе страны // Финансы. 2003. - № 3. - с. 65-68.

123. Смитиенко Б.М., Мовсесян А.Г. Становление промышленно-финансовых групп. М,: ИНИОН РАН, 1995. - 38 с.

124. Советы директоров и их роль в стратегическом управлении корпорациями: Научно-аналитический обзор. М.: ИНИОН РАН. 1995. - 58 с.

125. Стандарт Российского общества оценщиков «Рыночная стоимость как база оценки» СТО РОО 20-02-96.

126. Стратегическое планирование / Под ред. Уткина Э.А. М.: Ассоциация ^ «Тандем» Экмос, 1998.

127. Тарасов В. Акционерные общества работников императив времени //

128. Российский экономический журнал. 1998. - № 2. - с. 13-15.

129. Томпсон А.А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент: Искусство разработки и реализации стратегии. М.: Банки и Биржи: ЮНИТИ, 1998.

130. Уильямсон О. Экономические институты капитализма.- С-Пб., 1996.

131. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента.- М.: Дело, 2001.

132. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе / Под ред. Е. П. Губина. М.: Юристъ. 1999. - 248 с.

133. Фишер И. Покупательная сила денег. М., 1976.

134. Фондовый портфель / Отв. ред. Ю.Б.Рубин, В.И.Солдаткин. М.: Сомин-тэк, 1992.

135. Фридмен М. Количественная теория денег. М.: «Эльф пресс», 1996.

136. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999.

137. Финансовый менеджмент. Руководство по технике эффективного менеджмента. М.: CARANA, 1998.

138. Хайек Ф. Прибыль, процент и инвестиции. М.: Прогресс, 1988.

139. Хаши И. Законодательная база эффективного корпоративного управления: сравнительный анализ опыта ряда постсоциалистических стран. CASE Центр социально-экономических исследований, Варшава 2004 г.

140. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. / Пер. с. англ. М.: «Дело ЛТД», 1995.

141. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний: Научное издание. М.: Издательство Рос. экон. акад., 1998. 156 с.

142. Черногородский С. «Связьинвест»: процесс реформирования продолжается // Связьинвест. 2003. - № 7. - с. 2-5.

143. Чиркова Е. В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: Олимп-Бизнес, 1999. -288 с.

144. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА -М, 1997.

145. Шейн В.И., Жуплев А.В., Володин А.А. Корпоративный менеджмент: опыт России и США. М.: ОАО «Типография «НОВОСТИ», 2000.

146. Шеремет А.Д., Сайфиулин Р.С. Финансы предприятия. М.: ИНФРА - М, 2000.

147. Шерер Ф., Росс Д. Структура отраслевых рынков: Пер. с англ. М.: ИН-ФРА-М, 1997.-698 с.

148. Якутии Ю. Корпоративные структуры: варианты типологизации и принципы анализа эффективности // Российский экономический журнал. 1998. - № 4. - с.28-34.

149. Янг С. Системное управление организацией. М., 1972.

150. European Bank for Reconstruction and Development, Transition Report, 1999.

151. European Bank for Reconstruction and Development, Transition Report, 2002.

152. Fama E.F., French K.R. Taxes, Financing Decisions and Firm Value, 1995.

153. Frydman, R., E.S. Phelps, A. Rapaczynski and A. Schliefer (1993), Needed Mechanisms of Corporate Governance and Finance in Eastern Europe, Economics of Transition, 1(2).

154. Gowen S.S., Osborne R.L. Board of direction as strategy. Journal of general management. Oxford, 1993. Vol. 19 № 2.

155. Hashi, I. (1998), Mass Privatization and Corporate Governance in the Czech Republic, Economic Analysis, 1(2).

156. James C. Van Home, John M. Wachowicz Jr. Fundamentals of Financial Management Prentice- Hall, 1992.

157. Jensen M.C. Value Maximization. Stakeholder Theory and the Corporate Objective Function. Harvard Business School, 2001.

158. J. Martin, J. William Petty. Value Based Management. The Corporate Response to the Shareholder Revolution. Harvard Business School Press. 2000.

159. J. Pound. The Promise of Governed Corporation. Harvard Business Review, March-April 1995.

160. Kaufman, D., A. Kraay and P. Zoido-Lobaton (2002), Governance Maters II: Updated Indicators for 2000/01, Word Bank Policy Research Working Paper.

161. La Porta, R., F. Lopez-de-Silanes and A. Shleifer (1999), Corporate Ownership Around the world, Journal of Finance, 54(2), April.

162. Model Business Corporations Act Annotated. N.J., Aspen Law & Business,i1996.

163. Modiliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction / Amer. Econ. Rev. 1963. V.53. No.3.

164. Modiliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment /Amer. Econ. Rev. 1958. V.48. No.3.

165. Pistor, К., M. Raiser S. Gelfer (2000), Law and Finance in Transition Economies, Economics of Transition, 8(2).

166. Ross S.A., Westerfield R.W., Jaffe J.F. Corporate Finance. Irwin, 1993.

167. Shleifer, A. and R.W. Vishny (1997), A Survey of Corporate Governance, Journal of Finance, 52.

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.

Финансовая политика корпорации – это целенаправленное использование финансов для достижения ее стратегических и тактических целей.

Финансовая политика является наиболее важным элементом общей политики развития корпорации. Она не ограничивается решением локальных, обособленных вопросов, таких, как анализ рынка, разработка процедуры прохождения и согласования договоров, организация контроля за процессами производства, а имеет всеобъемлющий характер. Одной из ее ключевых задач является выбор оптимальных механизмов, позволяющих в кратчайшие сроки и с наименьшими затратами добиться поставленных целей перед корпорацией.

Разработка финансовой политики корпорации включает:

1) определение условий деятельности корпорации;

2) определение видов финансовой политики (ФП), подлежащих разработке;

3) выбор вида финансовой политики;

4) выбор методов принятия решений по виду финансовой политики;

5) выбор критериев принятия решений по виду финансовой политики;

6) выбор инструментов принятия решений по виду финансовой политики;

7) формирование набора сценариев по виду финансовой политики с учетом условий, инструментов, критериев и методов принятия решений;

8. формирование модели финансовой отчетности на базе анализируемого варианта сценария;

9) определение значений критериев оценки и выбор предпочтительных вариантов решений.

Финансовая политика корпорации подразделяется на долгосрочную и краткосрочную.

В основе долгосрочной заложено четкое определение единой концепции развития корпорации в долгосрочной перспективе, выбор из всего многообразия механизмов достижения поставленных целей оптимальных, а также разработка эффективных механизмов контроля.

Краткосрочная финансовая политика представляет собой систему мер, направленных на бесперебойное финансирование текущей деятельности корпорации. Ее основными задачами является осуществление нормальной деятельности за счет имеющихся мощностей, обеспечение текущего финансирования и генерирование собственных источников финансирования.

В составе финансовой политики корпорации выделяют финансовую стратегию и тактику.

Финансовая тактика – это финансовая политика, направленная на оперативное решение конкретных текущих задач, которые предусмотрены финансовой стратегией корпорации. Она обеспечивает правильное и своевременное изменение финансовых связей, а также перераспределение денежных потоков между различными ресурсами корпорации и между се структурными и обособлен ными подразделениями.

Финансовая тактика отличается гибкостью, обеспечивая быстрое реагирование на изменения рыночной конъюнктуры. Стратегический и тактический аспекты финансовой политики тесно взаимосвязаны: правильный выбор стратегии создает благоприятные возможности для решения тактических задач.

Финансовая стратегия – генеральный план действий по обеспечению корпорации денежными средствами. Она охватывает вопросы теории и практики формирования финансов, их планирования и обеспечения, решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость корпорации в рыночных условиях хозяйствования. Теория финансовой стратегии исследует объективные закономерности рыночных условий хозяйствования, разрабатывает способы и формы выживания в новых условиях, подготовки и ведения стратегических финансовых операций.

Финансовая стратегия охватывает все стороны деятельности корпорации, в том числе оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли, безналичные расчеты, налоговую и ценовую политику, политику в области ценных бумаг. Она разрабатывается в рамках стратегического финансового планирования корпорации и ориентирована на достижение заданного уровня основных параметров ее деятельности: объема продаж, себестоимости, прибыли, рентабельности, финансовой устойчивости, платежности и ценовой конкурентоспособности.

Генеральной стратегической целью финансов является обеспечение корпорации необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами. Финансовая стратегия корпорации в соответствии с главной стратегической целью обеспечивает:

1) формирование финансовых ресурсов и централизованное стратегическое руководство ими;

2) выявление решающих направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством;

3) ранжирование и поэтапное достижение задач;

4) соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям;

5) объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения корпорации в году, квартале, месяце;

6) создание и подготовку стратегических резервов;

7) учет экономических и финансовых возможностей корпорации и ее конкурентов;

8) определение главной угрозы со стороны конкурентов, мобилизацию сил на ее устранение и умелый выбор направлений финансовых действий;

9) маневрирование и борьбу за инициативу для достижения решающего превосходства над конкурентами.

Задачами финансовой стратегии являются:

Исследование характера и закономерностей формирования финансов в рыночных условиях хозяйствования;

Разработка условий подготовки возможных вариантов формирования финансовых ресурсов и действий финансового руководства в случае неустойчивого или кризисного финансового состояния корпорации;

Определение финансовых взаимоотношений с поставщиками и покупателями, бюджетами всех уровней, банками и другими финансовыми институтами;

Выявление резервов и мобилизация ресурсов для наиболее рационального использования производственных мощностей, основных фондов и оборотных средств;

Обеспечение корпорации финансовыми ресурсами, необходимыми для производственно-хозяйственной деятельности;

Обеспечение эффективного вложения временно свободных денежных средств с целью получения максимальной прибыли;

Определение способов проведения успешной финансовой стратегии и стратегического использования финансовых возможностей, новых видов продукции и всесторонней подготовки кадров к работе в рыночных условиях хозяйствования, их организационной структуры и технического оснащения;

Изучение финансовых стратегических взглядов вероятных конкурентов, их экономических и финансовых возможностей;

Разработка и осуществление мероприятий по обеспечению финансовой устойчивости;

Разработка способов подготовки выхода из кризисной ситуации, методов управления кадрами в условиях неустойчивого или кризисного финансового состояния и координация усилий всего коллектива на его преодоление.

При разработке финансовой стратегии особое внимание должно уделяться полноте выявления денежных доходов, мобилизации внутренних ресурсов, максимальному снижению себестоимости продукции, правильному распределению и использованию прибыли, определению потребности в оборотных средствах, рациональному использованию капитала. Разработка финансовой стратегии корпорации включает в себя принятие решений по учетной, налоговой, кредитной, амортизационной, ценовой и дивидендной политике; управление оборотными средствами и кредиторской задолженностью, операционными расходами, сбытом продукции и прибылью. Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, скачков инфляции и других форс-мажорных обстоятельств. Важной частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов, с помощью которых определяются, например, направления распределения прибыли.

Схема разработки финансовой стратегии представлена на рис. 6.1.

Разработка финансовой стратегии основывается на данных финансового анализа и выявленных критических точках в финансовом состоянии, долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных прогнозах, разработанных на основе анализа внешней среды, которые обозначают возможные направления развития финансов корпорации на перспективу; выбранном основном критерии совершенствования финансового состояния. Предложения к формированию финансовой стратегии корпорации разрабатываются по объектам и составляющим финансовой стратегии в нескольких вариантах с обязательной количественной оценкой предложений и оценкой их влияния на структуру баланса (построение прогнозного баланса и отчета о финансовых результатах).

Рис. 6.1. Схема разработки финансовой стратегии

Объекты финансовой стратегии:

Доходы и поступления средств;

Расходы и отчисления средств;

Взаимоотношения с бюджетом;

Кредитные взаимоотношения.

Составляющие финансовой стратегии:

оптимизация основных и оборотных средств;

Оптимизация распределения прибыли;

Оптимизация налоговой политики;

Оптимизация политики корпорации в области ценных бумаг;

Оптимизация внешнеэкономической деятельности корпорации;

Оптимизация безналичных расчетов;

Оптимизация ценовой политики корпорации.

В зависимости от внешних условий, реализации того или иного варианта генеральной финансовой стратегии разрабатывается оперативная финансовая стратегия с учетом финансовых показателей, достигнутых в предшествующем квартале. Оперативная финансовая стратегия – это стратегия текущего маневрирования финансовыми ресурсами (стратегия контроля за расходованием средств и мобилизацией внутренних резервов). Оперативная финансовая стратегия разрабатывается в рамках генеральной финансовой стратегии, детализирует ее на конкретном промежутке времени. При необходимости может быть разработана стратегия достижения частных целей как на год, так и на квартал.

Методика оценки финансовой политики :

1. Выяснение (методами анкетирования и интервьюирования персонала, беседы с руководством, сбора и анализа документации и т.д.):

Целей и финансовых стратегий корпорации, финансовые программы развития;

Внешних и внутренних факторов функционирования.

2. Анализ:

Организационно-распорядительной документации корпорации, регламентирующей бухгалтерскую и финансовую деятельность (положения, инструкции, приказы и т.д.);

Форм финансового и управленческого учета и отчетности (бухгалтерской отчетности, бюджетов, платежных календарей, бизнес-планов, отчетов о структуре затрат, отчетов об объемах продаж, отчетов о состоянии запасов, балансов оборотных средств, ведомостей – расшифровок задолженности дебиторов и кредиторов и т.д.);

Кредитных соглашений, договоров, кредитных заявок, гарантийных писем, залоговых свидетельств, реестров акционеров, эмиссионных документов, счетов-фактур, платежной документации и иных документов, регулирующих финансовые отношения между корпорацией и иными юридическими (физическими) лицами.

3. Процедура контроля финансовой политики корпорации включает ряд направлений, описанных ниже.

3.1. Финансовые результаты деятельности корпорации, имущественное положение и финансовое состояние, деловая активность и эффективность деятельности.

3.1.1. Краткий финансовый обзор включает анализ и оценку следующих обобщающих финансовых показателей:

Технико-организационный уровень функционирования корпорации;

Показатели эффективности использования производственных ресурсов;

Результаты основной и финансовой деятельности;

Рентабельность продукции; оборачиваемость и рентабельность капитала; финансовое состояние и платежеспособность корпорации.

3.1.2. Кроме указанных процедур следует оценить финансовохозяйственные перспективы развития корпорации (включая вероятность возникновения проблем, связанных с ее финансовым состоянием в будущем).

3.2. Управление структурой капитала корпорации.

3.2.1. Проанализировать и оценить:

Соотношение заемного и собственного капиталов, уровень финансового левериджа, зависимость уровня левериджа от структуры финансирования, размер и структуру заемных источников;

Структуру заемного финансирования (краткосрочного, долгосрочного);

Эффективность использования собственного и заемного капиталов;

Рациональность процедур и оптимальность условий заемного финансирования (формы договоров, обеспечение их выполнения, стоимость и степени риска заемных источников и т.д.).

3.3. Политика привлечения новых финансовых ресурсов.

3.3.1. Проанализировать и оценить используемые методы планирования финансовых потребностей.

3.3.3. Выяснить сроки заемного финансирования, проконтролировать своевременность погашения долгов.

3.4. Управление капиталом, вложенным в основные средства.

3.4.1. Проанализировать и оценить источники, размеры, динамику и структуру вложений капитала корпорации в основные средства, их соответствие главным функциональным особенностям производственной деятельности.

3.4.2. Проанализировать и оценить используемые методы оценки альтернативных вариантов финансирования приобретения производственного оборудования (лизинг, приобретение имущества.

3.4.3. Оценить эффективность использования основных фондов по показателям фондоотдачи, фондоемкости, рентабельности, относительной экономии основных фондов в результате роста фондоотдачи, увеличения сроков службы средств труда.

3.5. Управление оборотными средствами.

3.5.1. Оценить эффективность использования оборотных средств по показателям оборачиваемости, материалоемкости, снижения затрат ресурсов на производство.

3.5.2. Проанализировать и оценить:

Состав и структуру источников формирования оборотных средств;

Используемые методы расчета потребности в оборотном капитале, достаточность оборотных средств для нормального хода производственного процесса;

Степень соблюдения установленных нормативов оборотных средств;

Соотношение долей оборотных активов разных степеней риска;

Мероприятия, направленные на ускорение оборачиваемости оборотных средств.

3.6. Управление финансовыми рисками.

3.6.1. Проанализировать и оценить механизмы минимизации финансовых рисков.

3.7. Системы бюджетирования и бизнес-планирования.

3.7.1. Проанализировать и оценить:

Обоснованность принятых стратегий бюджетирования (дополнительное, нулевое бюджетирование и др.), используемых методов составления бюджетов или смет;

Временные (год, квартал, месяц и т.д.) и пространственные (взаимосвязи подразделений) параметры бюджетов;

Последовательность их постановки в соответствии с бизнес- процессами организации;

Широту применения (по сферам деятельности, подразделениям, центрам ответственности и т.п.), структуру, уровень детализации и взаимосвязи различных бюджетов (смет);

Процедуры формирования (включая согласование показателей, утверждение и контроль) бюджетов и бизнес-планов, ответственность за их формирование и исполнение;

Процедуры контроля за правильностью заполнения бюджетных форм, соответствием значений бюджетных показателей утвержденным плановым лимитам (нормам), выполнением бюджетного регламента, в частности, на предмет оперативности контроля, анализа отклонений и установления их причин;

Принимаемые меры по отклонениям в бюджетах, в частности, на предмет рациональности, действенности мер, оперативности представления информации по отклонениям (об исполнении бюджетов) руководству корпорации, корректировки бюджетов;

Фактическое выполнение процедур (планирование, мониторинг, составление отчетов, контроль) бюджетирования (или бюджетного регламента) и бизнес-планирования, порядок ответственности по уровням управления (ответственность наиболее оптимально распределяется при использовании оперативно корректируемых или гибких смет).

При этом особое внимание целесообразно уделить анализу и оценке системы управления денежными потоками.

3.7.2. Установить:

Обеспечивают ли системы бюджетирования и бизнес-планирования лучшую координацию деятельности, повышение управляемости и адаптивности корпорации к изменениям во внутренней (оргструктура, ресурсы, потенциал и т.д.) и внешней среде (рыночная конъюнктура):

Создают ли они оптимальные условия для организации и контроля устойчивого движения (поступления и расходования) денежных средств;

Соответствуют ли они принципу сквозного финансового планирования;

Снижают ли они возможность злоупотреблений (например, сговора работников отдела сбыта с покупателями продукции и т.д.) и ошибок в управлении;

Демонстрируют ли они взаимосвязь различных аспектов финансово-хозяйственной деятельности, формируют ли единое видение работы и возникающих проблем всеми ответственными работниками;

Обеспечивают ли они более ответственный подход специалистов к принятию решений, лучшую мотивацию их деятельности и ее оценку.

3.7.3. При необходимости оценить надежность независимых финансовых консультантов, привлекаемых корпорацией для разработки разделов бизнес-плана (в первую очередь финансового).

3.8. Система безналичных расчетов.

3.8.1. Проанализировать и оценить используемую в корпорации систему безналичных расчетов, а именно:

Структуру различных форм расчетов по договорам, включая предоплату и т.д., условия оплаты – акцептная, аккредитивная и т.п., используемые платежные средства – без использования платежных средств (т.е. расчеты требованиями, поручениями и т.д.) и с их использованием (векселя и т.д.);

Уровень исполнения корпорацией своих платежных обязательств, уровень исполнения платежных обязательств перед корпорацией;

Применяемые методы обеспечения платежных обязательств (залог, гарантии и т.д.);

Своевременность и надлежащее оформление расчетно-платежной документации, своевременность рассмотрения причин отказа контрагентов выполнить свои платежные обязательства, результативность претензионной работы.

3.8.2. Проанализировать и оценить структуру дебиторской задолженности:

По срокам погашения;

По типам дебиторов (покупатели, заемщики и т.д.);

По удельному весу отдельных крупных дебиторов (предполагается ранжирование дебиторов по их значимости или суммам задолженности);

По уровням задолженности (перед предприятием, его структурными звеньями и т.п.);

По качеству (вероятность оплаты в срок и др.).

3.8.3. Проанализировать и оценить структуру кредиторской задолженности:

По срокам погашения;

По удельному весу отдельных крупных кредиторов;

По типам кредиторов (обязательства перед бюджетом должны быть рассмотрены по их структуре);

По качеству.

3.8.4. Установить и оценить причины несоблюдения платежной дисциплины как корпорацией, так и ее контрагентами, возможные варианты ее нормализации (контроль финансового состояния контрагентов, меры но взысканию просроченной задолженности, взаимные сверки задолженности, отслеживание своевременности погашения задолженности, распределение платежей но приоритетности и т.д.), оптимизации расчетов (ранжирование контрагентов по категориям риска и более продуманная политика в отношении заключения договоров, составление графиков платежей, факторинг, покупка в рассрочку, лизинг и т.д.).

3.8.5. Проанализировать и оцепить возможности:

Погашения задолженности корпорации перед бюджетом и внебюджетными фондами (филиалы, дочерние и зависимые организации, счета в зарубежных банках и т.д.);

Проведения реструктуризации задолженности по платежам в бюджет;

Ликвидации задолженности по оплате труда (при ее наличии);

Снижения неденежных форм расчетов.

ВВЕДЕНИЕ

Для достижения поставленных целей компании необходима финансовая стратегия. При ее разработке возможны различные варианты, но для любого из них потребуется определить срок планирования, наметить основные финансовые цели и способы их достижения. Не менее важен контроль реализации стратегии, позволяющий оценивать эффективность деятельности компании, выявлять отклонения от запланированного результата и корректировать стратегию на последующие периоды:

-управление оборотными активами и кредиторской задолженностью;

-управление заемными средствами;

-управление текущими издержками, сбытом продукции и прибылью;

Финансовая стратегия представляет собой генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами и распоряжению ими.

Финансовая стратегия любого предприятия, включает в себя следующие элементы:

-анализ и оценку финансово-экономического состояния компании;

-разработку учетной и налоговой политики;

-управление основным капиталом и амортизационную политику;

-дивидендную и инвестиционную политику;

-оценку достижений компании и ее рыночной стоимости.

Финансовая стратегия означает набор принципов и правил, определяющих финансовые потоки компании,границы финансовых рисков,а также финансовые цели, сформулированные в определенном наборе показателей и правилах их формирования.

Финансовая стратегия тесно связана со стратегией развития компании.

Поскольку цель любого бизнеса – прибыль, то любая стратегия должна быть нацелена на финансовый успех. Любые действия и стратегии, применяемые на предприятии, должны привести к изменениям в финансовой составляющей, иначе эти действия не имеют смысла. Финансы – это обслуживающая функция, и финансовая стратегия будет во многом зависеть от маркетинговой стратегии компании.

Обычно стратегии начинают разрабатывать, когда резко меняются внешние условия ведения бизнеса, либо когда количество внутренних противоречий и нестыковок в бизнес-процессах приводит к осознанию необходимости качественных перемен.Разработка финансовой стратегии компании включает в себя несколько основных этапов. Прежде всего нужно определить период действия стратегии, цели финансовой деятельности, сформировать финансовую политику и детализировать финансовые показатели по периодам реализации стратегии.

Наличие финансовой стратегии положительно отражается на результатах деятельности предприятия... Собственники дают понять, чего они хотят, а менеджеры - что они могут. Количество финансовых конфликтов сокращается,а финансовый результат увеличивается.

Итак, если у компании есть финансовая стратегия, она, безусловно, становится более управляемой для менеджмента и прозрачной для собственников, более гибкой в реагировании на изменения окружающей бизнес-среды и внутренних процессов.

Понятие финансовой стратегии,и ее роль в развитии предприятия

При разработке финансовой стратегии нужно учитывать динамику макроэкономических процессов, тенденций развития отечественных финансовых рынков, возможностей диверсификации деятельности предприятия.

Финансовая стратегия, главной задачей которой является достижение полной самоокупаемости и независимости предприятия, строится на определенных принципах организации и включает в себя следующее:

- текущее и перспективное финансовое планирование, определяющее на перспективу все поступления денежных средств предприятия и основные направления их расходования;

- централизацию финансовых ресурсов, обеспечивающую маневренность финансовыми ресурсами, их концентрацию на основных направлениях производственно-хозяйственной деятельности;

- формирование финансовых резервов, обеспечивающих устойчивую работу предприятия в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры;

- безусловное выполнение финансовых обязательств перед партнерами;

- разработку учетно-финансовой и амортизационной политики предприятия;

- организацию и ведение финансового учета предприятия и сегментов деятельности на основе действующих стандартов;

- составление финансовой отчетности по предприятию и сегментам деятельности в соответствии с действующими нормами и правилами с соблюдением требований стандартов;

- финансовый анализ деятельности предприятия и его сегментов (приоритетных хозяйственных и географических сегментов, прочих сегментов в составе нераспределенных статей);

- финансовый контроль деятельности предприятия и всех его сегментов.

Охватывая все формы финансовой деятельности предприятия, а именно: оптимизацию основных и оборотных средств, формирование и распределение прибыли,денежные расчеты и инвестиционную политику,финансовая стратегия исследует объективные экономические закономерности рыночных отношений, разрабатывает формы и способы выживания и развития при новых условиях.

Финансовая стратегия включает в себя методы и практику формирования финансовых ресурсов, их планирование и обеспечение финансовой стойкости предприятия. Финансовая стратегия предусматривает определение долгосрочных целей финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов их достижения. Цели финансовой стратегии должны подчиняться общей стратегии экономического развития и направляться на максимизацию прибыли и рыночной стоимости предприятия.

В процессе разработки финансовой стратегии особое внимание отводится производству конкурентоспособной продукции, мобилизации внутренних ресурсов, максимальному снижению себестоимости продукции, формированию и распределению прибыли, эффективному использованию капитала и т. п.

Большое значение для формирования финансовой стратегии имеет учет факторов риска. Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, инфляционных колебаний, финансового рынка.

Стратегия экономического развития - это совокупность главных целей и основных средств их достижения. Стратегическое планирование - единый способ прогнозирования будущих возможностей, помогающий уточнить наиболее целесообразные пути действий. Анализ текущих значений параметров и их прогноз дают возможность сформулировать стратегический фокус - приоритетное направление, на котором необходимо сконцентрировать внимание и ресурсы. Сфера приоритетов предприятия должна быть ограниченной, поскольку одновременная реализация нескольких стратегических целей реально невыполнима .

Принимая во внимание факторы риска и неопределенность развития внешней среды, выбрать единую стратегию развития практически невозможно.

Большое значение имеет комплексность разработки стратегии, поскольку каждый альтернативный вариант предусматривает анализ всех без исключения вопросов его финансовой, ресурсной и организационной обеспеченности, определения и согласования временных и количественных параметров. Выделение ресурсов для достижения только конкретной цели гарантирует стабильность реализации стратегии, хотя и ограничивает возможность маневрирования.

Финансовая стратегия - это генеральный план действий предприятия, охватывающий формирование финансов и их планирование для обеспечения финансовой стабильности предприятия и включающий в себя следующее:

- планирование,учет,анализ и контроль финансового состояния;

- оптимизацию основных и оборотных средств;

- распределение прибыли.

Финансовая стратегия предприятия обеспечивает:

- формирование и эффективное использование финансовых ресурсов;

-выявление наиболее эффективных направлений инвестирования и сосредоточение финансовых ресурсов на этих направлениях;

-соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;

-определение главной угрозы со стороны конкурентов, правильный выбор направлений финансовых действий и маневрирование для достижения преимущества над конкурентами;

- создание и подготовку стратегических резервов;

- ранжирование и поэтапное достижение целей.

Задачи финансовой стратегии:

-определение способов успешного использования финансовых возможностей;

-определение перспективных финансовых взаимоотношений предприятия с третьими лицами

-финансовое обеспечение операционной и инвестиционной деятельности;

-изучение экономических и финансовых возможностей вероятных конкурентов, разработка и осуществление мероприятий по обеспечению финансовой стойкости.

Формирование и реализация финансовой стратегии как основы финансового планирования предприятия базируются на использовании инструментов:

-финансового управления-финансовый анализ,бюджетирова ние, финансовый контроль;

- рынка финансовых услуг - факторинг, страхование, лизинг.

Финансовое планирование является основной формой реализации главных целей предприятия. Перспективное планирование является важной частью финансовой стратегии предприятия и включает в себя разработку и прогнозирование его финансовой деятельности.

Разработка финансовой стратегии-это часть общей стратегии экономического развития,в силу чего она должна согласовываться с ее целями и направлениями. В свою очередь, финансовая стратегия оказывает существенное влияние на общую экономическую стратегию предприятия,поскольку изменение ситуации на макроуровне и на финансовом рынке является причиной корректирования не только финансовой, но и общей стратегии развития предприятия.

этапы разработки финансовой стратегии

В основе разработки финансовой стратегии предприятия лежат принципы новой управленческой системы стратегического управления. К числу основных из этих принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических финансовых решений в процессе разработки финансовой стратегии предприятия, относятся:

Рассмотрение предприятия как открытой социально-экономической системы, способной к самоорганизации. Этот принцип стратегического управления состоит в том, что при разработке финансовой стратегии предприятие рассматривается как определенная система, полностью открытая для активного взаимодействия с факторами внешней среды. В процессе такого взаимодействия предприятию присуще свойство обретения соответствующей пространственной, временной или функциональной структуры без специфического воздействия извне в условиях экономики рыночного типа, которое рассматривается как его способность к самоорганизации. Открытость предприятия как социально-экономической системы и его способность к самоорганизации позволяют обеспечивать качественно иной уровень формирования его финансовой стратегии.

Учет базовых стратегий операционной деятельности предприятия. Являясь частью общей стратегии экономического развития предприятия, обеспечивающей в первую очередь развитие операционной деятельности, финансовая стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер. Поэтому она должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности предприятия. Финансовая стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия в соответствии с избранной им корпоративной стратегией.

Вместе с тем, финансовая стратегия сама оказывает существенное влияние на формирование стратегического развития операционной деятельности предприятия. Это связано с тем, что основные цели операционной стратегии - обеспечение высоких темпов реализации продукции, рост операционной прибыли и повышение конкурентной позиции предприятия связаны с тенденциями развития соответствующего товарного рынка (потребительского или факторов производства). Если тенденции развития товарного и финансового рынков (в тех сегментах, где предприятие осуществляет свою хозяйственную деятельность) не совпадают, может возникнуть ситуация, когда стратегические цели развития операционной деятельности предприятия не могут быть реализованы в связи с финансовыми ограничениями. В этом случае соответственно корректируется операционная стратегия предприятия.

Все многообразие стратегий операционной деятельности, реализацию которых призвана обеспечивать финансовая деятельность предприятия, может быть сведено к следующим базовым их видам:

Ограниченный (или концентрированный) рост. Этот тип операционной стратегии используется предприятиями со стабильным ассортиментом продукции и производственными технологиями, слабо подверженными влиянию технологического прогресса. Выбор такой стратегии возможен в условиях относительно слабых колебаний конъюнктуры товарного рынка и стабильной конкурентной позиции предприятия. Основными типами этой базовой стратегии являются: стратегия усиления конкурентной позиции; стратегия расширения рынка; стратегия совершенствования продукта. Соответственно финансовая стратегия предприятия в этих условиях направлена в первую очередь на эффективное обеспечение воспроизводственных процессов и прироста активов, обеспечивающих ограниченный рост объемов производства и реализации продукции. Стратегические изменения финансовой деятельности в этом случае сводятся к минимуму.

Ускоренный (интегрированный или дифференцированный) рост. Такой тип операционной стратегии избирают, как правило, предприятия, находящиеся в ранних стадиях своего жизненного цикла, а также в динамично развивающихся отраслях под воздействием технологического прогресса. Основными типами этой базовой стратегии являются: стратегия вертикальной интеграции; стратегия обратной интеграции; стратегия горизонтальной диверсификации; стратегия конгломератной диверсификации.

Сокращение (или сжатие). Эта операционная стратегия наиболее часто избирается предприятиями, находящимися на последних стадиях своего жизненного цикла, а также в стадии финансового кризиса. Она основана на принципе "отсечение лишнего", предусматривающем сокращение объема и ассортимента выпускаемой продукции, уход с отдельных сегментов рынка и т.п. Основными типами этой базовой стратегии являются: стратегия сокращения структур; стратегия сокращения расходов; стратегия "сбора урожая"; стратегия ликвидации. Финансовая стратегия предприятия в этих условиях призвана обеспечить эффективное дезинвестирование и высокую маневренность использования высвобождаемого капитала в целях обеспечения дальнейшей финансовой стабилизации.

Сочетание (или комбинирование). Такая операционная стратегия предприятия интегрирует в себе рассмотренные различные типы частных стратегий отдельных стратегических зон хозяйствования или стратегических хозяйственных единиц. Такая стратегия характерна для наиболее крупных предприятий (организаций) с широкой отраслевой и региональной диверсификацией операционной деятельности.

Преимущественная ориентация на предпринимательский стиль стратегического управления финансовой деятельностью. Финансовое управление предприятием в стратегической перспективе характеризуется приростным или предпринимательским стилем.

Основу приростного стиля стратегического финансового управления составляет постановка стратегических целей от достигнутого уровня финансовой деятельности с минимизацией альтернативности принимаемых стратегических финансовых решений. Кардинальные изменения направлений и форм финансовой деятельности осуществляются лишь как отклик на изменения операционной стратегии предприятия. Такой стиль стратегического финансового управления характерен обычно для предприятий, достигших стадии зрелости своего жизненного цикла.

Основу предпринимательского стиля стратегического финансового управления составляет активный поиск эффективных управленческих решений по всем направлениям и формам финансовой деятельности. Этот стиль финансового управления связан с постоянной трансформацией направлений, форм и методов осуществления финансовой деятельности на всем пути к достижению поставленных стратегических целей с учетом изменяющихся факторов внешней среды.

Выделение доминантных сфер стратегического финансового развития. Этот принцип позволяет обеспечить идентификацию приоритетных направлений финансовой деятельности предприятия, обеспечивающих успешную реализацию ее главной целевой функции - возрастания рыночной стоимости предприятия в долгосрочной перспективе.

Стратегия формирования финансовых ресурсов предприятия. Цели, задачи и основные стратегические решения этой доминанты финансовой стратегии должны быть направлены на финансовое обеспечение реализации корпоративной стратегии предприятия и соответственно подчинены ей.

Стратегия распределения финансовых ресурсов предприятия. Параметры стратегического набора этой доминанты финансовой стратегии должны быть, с одной стороны направлены на финансовое обеспечение реализации отдельных функциональных стратегий и стратегий хозяйственных единиц, а с другой, составлять основу формирования направлений инвестиционной деятельности предприятия в стратегической перспективе.

Стратегия обеспечения финансовой безопасности предприятия. Цели, задачи и важнейшие стратегические решения этой доминанты финансовой стратегии должны быть направлены на формирование и поддержку основных параметров финансового равновесия предприятия в процессе его стратегического развития.

Стратегия повышения качества управления финансовой деятельностью предприятия. Параметры стратегического набора этой доминанты финансовой стратегии разрабатываются финансовыми службами предприятия и включаются в виде самостоятельного блока в корпоративную и отдельные функциональные стратегии предприятия.

Обеспечение гибкости финансовой стратегии. Будущему развитию финансовой деятельности предприятия всегда свойственна значительная неопределенность. Поэтому практически невозможно сохранить в неизменном виде разработанную финансовую стратегию предприятия на всех стадиях процесса ее реализации. Стратегическая гибкость представляет собой потенциальную возможность предприятия быстро корректировать или разрабатывать новые стратегические финансовые решения при изменившихся внешних или внутренних условиях осуществления финансовой деятельности. Она достигается при такой внутриорганизационной координации финансовой деятельности, при которой финансовые ресурсы могут быть легко переведены из одних стратегических зон хозяйствования или хозяйственных единиц в другие. Возможность своевременного маневрирования финансовыми ресурсами достигается при наличии на предприятии достаточного их размера в виде страховых резервов и интегрированного управления этими резервами. Кроме того, важную роль в обеспечении гибкости финансовой стратегии играет достаточный уровень ликвидности активов и инвестиций предприятия. В этих целях предприятие может иногда сознательно поддерживать некоторые виды финансовых инвестиций с низкой доходностью, но высоким уровнем ликвидности, чтобы за счет возможности быстрого реинвестирования капитала обеспечить необходимую стратегическую гибкость.

6. Обеспечение альтернативности стратегического финансового выбора. В основе стратегических финансовых решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления финансовой деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей финансовой стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации. Альтернативность является важнейшей отличительной чертой всей системы стратегического управления предприятием и связана со всеми основными элементами стратегического финансового набора - финансовыми целями, финансовой политикой по отдельным аспектам финансовой деятельности, источниками формирования финансовых ресурсов, стилем и менталитетом финансового управления и т.п.

7. Обеспечение постоянного использования результатов технологического прогресса в финансовой деятельности. Формируя финансовую стратегию, следует иметь в виду, что финансовая деятельность является главным механизмом обеспечения внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции предприятия на рынке. Поэтому реализация общих целей стратегического развития предприятия в значительной степени зависит от того, насколько его финансовая стратегия отражает достигнутые результаты технологического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.

8. Учет уровня финансового риска в процессе принятия стратегических финансовых решений. Практически все основные финансовые решения, принимаемые в процессе формирования финансовой стратегии, в той или иной степени изменяют уровень финансового риска. В первую очередь, это связано с выбором направлений и форм финансовой деятельности, формированием финансовых ресурсов, внедрением новых организационных структур управления финансовой деятельностью. Особенно сильно уровень финансового риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции. В связи с различным менталитетом финансовых менеджеров по отношению к уровню допустимого финансового риска (их рисковыми предпочтениями) на каждом предприятии в процессе разработки финансовой стратегии этот параметр должен устанавливаться дифференцированно.

9. Ориентация на профессиональный аппарат финансовых менеджеров в процессе реализации финансовой стратегии. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров финансовой стратегии предприятия, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные специалисты - финансовые менеджеры. Эти менеджеры должны быть ознакомлены с основными принципами стратегического управления, механизмом управления отдельными аспектами финансовой деятельности, владеть методами стратегического финансового контроллинга.

Обеспечение разработанной финансовой стратегии предприятия соответствующими организационной структурой управления финансовой деятельностью и организационной культурой. Важнейшим условием эффективной реализации финансовой стратегии являются соответствующие ей изменения организационной структуры управления и организационной культуры. Предусматриваемые стратегические изменения в этой области должны быть составной частью параметров финансовой стратегии, обеспечивающих ее реализуемость.

Разработка основных элементов стратегического набора в сфере финансовой деятельности предприятия базируется на результатах стратегического финансового анализа.

Конечным продуктом стратегического финансового анализа является модель стратегической финансовой позиции предприятия, которая всесторонне и комплексно характеризует предпосылки и возможности его финансового развития в разрезе каждой из стратегических доминантных сфер финансовой деятельности.

Стратегическое планирование реализуется последовательно по этапам :

Формулировка миссии организации

Постановка целей

Оценка и анализ внешней среды

Выбор

стратегии

Реализация стратегии и последующая оценка результатов

Анализ стратегических альтернатив

Управленческое обследование организации.

Формулировка миссии организации и постановка целей. Миссия организации – это основная общая цель, четко выраженная причина ее существования.

Цели предприятия должны быть конкретными и измеримыми. Они обычно устанавливаются на длительные или краткие временные промежутки. Долгосрочная цель имеет горизонт планирования пять и более лет. Краткосрочная цель обычно представляет один из планов, который следует завершить в течение года. Среднесрочные цели имеют горизонт планирования от одного до пяти лет. Долгосрочные цели формулируются в первую очередь. Затем ставятся среднесрочные и краткосрочные цели, необходимые для обеспечения долгосрочных целей. Обычно, чем ближе горизонт планирования цели, тем уже рамки ставящихся задач. Например, долгосрочная цель в отношении производительности может формулироваться так: увеличить общую производительность на 25% за пять лет. Тогда среднесрочная цель – повышение производительности на 10% за два года. Поставленная цель должна быть достижимой. Установление цели, которая превышает возможности, организации, может привести к катастрофическим последствиям. Если цели недостижимы, стремление работников к успеху будет блокировано и их мотивация ослабнет - недостижимые цели дезорганизуют персонал.

Оценка и анализ внешней среды представляет собой процесс, посредством которого разработчики стратегического плана оценивают внешние по отношению к организации факторы, чтобы определить возможности и угрозы для фирмы. Оценивают по трем параметрам: 1)изменения, которые воздействуют на разные аспекты текущей стратегии. Например, повышение цен на топливо создает проблемы для авиакомпаний, поэтому они должны постоянно оценивать динамику цен на топливо; 2)факторы, которые представляют угрозу для текущей стратегии фирмы. Например, при наличии конкурентов нужен контроль их деятельности; 3)факторы,которые определяют новые возможности достижения целей предприятия.

Угрозы и возможности обычно можно выделить в семь областей: экономика, политика, рынок, технология, конкуренция, международное положение и социальное поведение.

Факторы внешней среды:

Экономические факторы.

Политические факторы.

Рыночные факторы.

Технологические факторы.

Международные факторы.

Факторы конкуренции.

Управленческое обследование организации. Управленческое обследование представляет собой методичную оценку функциональных сфер деятельности организации, предназначенную для выявления ее стратегически сильных и слабых сторон. В простейшем случае в обследование рекомендуется включить пять функций – маркетинг, финансы и бухгалтерский учет, производство, человеческие ресурсы, а также культура и образ организации.