Номинальная сумма по процентному свопу. Процентные свопы

Структура

В сделке IRS каждый контрагент обязуется платить фиксированную или плавающую ставку, выраженную в той или иной валюте, в пользу другого контрагента. Фиксированная или плавающая ставка умножается на условную основную сумму (скажем, 1 млн долл. США). Обмен этой условной суммой между контрагентами, как правило, не осуществляется, она используется только для расчета размеров процентных денежных потоков, подлежащих обмену.

Сторона A в настоящее время платит плавающую ставку, но хочет платить фиксированную. B в настоящее время платит фиксированную ставку, но хочет платить плавающую.
По заключению сделки IRS, чистый результат таков, что стороны могут «обменять » свои текущие процентные обязательства на желаемые процентные обязательства.

Наиболее общепринятым IRS является сделка, в которой один контрагент (контрагент A ) выплачивает фиксированную ставку (ставку своп-сделки) в пользу контрагента B , получая взамен плавающую ставку (обычно привязанную к базисной ставке, например, LIBOR или MOSPRIME).

• A платит фиксированную ставку в пользу B (А получает плавающую ставку)
• B выплачивает плавающую ставку в пользу A (B получает фиксированную ставку).

Рассмотрим сделку IRS, по которой сторона А , имеющая кредит (перед третьей стороной) по плавающей ставке LIBOR+150 (=+1,50 %), обязуется выплачивать в пользу стороны B фиксированные периодические процентные платежи по ставке 8,65 % (ставка свопа ) в обмен на периодические процентные выплаты по ставке LIBOR+70 базисных пунктов («бп », =+0,70 %). То есть А имеет «сумму», с которой получает фиксированный доход по ставке свопа , но хотела бы иметь доход по плавающей ставке, то есть такой же, как и обязательства по кредиту: LIBOR+. Она обращается к В с целью заключения процентного свопа - сделки, по которой А станет получать доход с «суммы» по ставке LIBOR+ вместо фиксированной ставки (ставка свопа ), а В станет получать со своей суммы доход по фиксированной ставке взамен плавающей LIBOR+. Выгода для А заключается в том, что своп исключает расхождение между доходом от «суммы» и расходом на кредит - теперь они оба привязаны к ставке LIBOR.

Стоит обратить внимание на то, что:

1. обмена основной суммы между сторонами не происходит и что
2. процентные ставки применяются к «условной» (то есть воображаемой) основной сумме.
3. процентные платежи не выплачиваются в полной сумме, а производится их взаимозачет между сторонами, после чего выплачивается сальдо взаимозачета.

(L I B O R + 1 , 50 %) + 8 , 65 % − (L I B O R + 0 , 70 %) = 9 , 45 % {\displaystyle (LIBOR+1,50\%)+8,65\%-(LIBOR+0,70\%)=9,45\%} , net.

Фиксированная ставка (8,65 % в данном примере) называется ставкой свопа .

Рисунок: А получает фиксированный доход 8,65 %, а платит LIBOR+1.50 %. А хочет оба потока привести к виду LIBOR+. А заключает своп с В - «перенаправляет ему доход 8,65 %» (в реальности не весь, а только сальдо «неттинг» - разницу между 8,65 % и LIBOR+0,70 %) и «получает доход LIBOR+0.70 %». Так как доход с актива на рисунке не отображен в явном виде, это может вводить в заблуждение.

В момент заключения сделки, pricing свопа таков, что своп имеет нулевую текущую чистую стоимость ( N P V = 0 {\displaystyle NPV=0} ). Если одна из сторон желает платить 50 бп сверх ставки свопа, вторая сторона должна выплатить около 50 бп над LIBOR, чтобы компенсировать это.

Типы

Являясь внебиржевым инструментом, сделки IRS могут заключаться на различных условиях для удовлетворения специфических потребностей сторон сделки.

Наиболее распространенными являются сделки обмена:

Стороны сделки могут быть в одной валюте или в двух разных валютах. (Сделки f i x e d − f o r − f i x e d {\displaystyle fixed-for-fixed} в одной валюте, как правило, невозможны, поскольку весь поток может быть предсказан с самого начала сделки и для сторон нет смысла заключать контракт IRS, так как они могут сразу произвести взаиморасчет по известным будущим процентным платежам).

Fixed-For-Floating, одна валюта

Сторона В

• А и
• А , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

(в реальности производится перевод от А к В (или наоборот - зависит от того, чей платеж больше) на величину сальдо (неттинга) - разницы «платежей»)

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежемесячно в обмен на Libor USD 1M также ежемесячно на условную сумму 1 млн долл. США в течение 3 лет.

Сторона, которая платит фиксированную ставку в обмен на плавающую имеет длинную IRS позицию. Процентные свопы, фактически, являются простым обменом одного набора процентных платежей на другой.

Свопы в одной валюте используются для обмена

• активов / пассивов с фиксированной ставкой на
• активы / пассивы с плавающей ставкой и наоборот.

Например, если компания имеет

1. инвестицию в размере 10 миллионов USD с доходностью 1М USD Libor + 25 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами

она может заключить контракт IRS

По нему она будет:

1. платить плавающую ставку USD 1M Libor+25 бп
2. получать фиксированную ставку 5,5 %,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 20 бп.

Fixed-For-Floating, 2 валюты

Сторона P

• платит (получает) фиксированную ставку в валюте А и
• получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежеквартально на условную сумму 10 MM USD {\displaystyle {\text{10 MM USD}}} в обмен на TIBOR USD 3M {\displaystyle {\text{TIBOR USD 3M}}} также ежеквартально на условную сумму 1.2 млрд йен в течение 3 лет.

По беспоставочному свопу долларовый эквивалент процентных платежей по йене будет уплачен / получен в соответствии с курсом USD/JPY, действующим в дату фиксинга для даты валютирования процентного платежа. Обмена суммами основного долга не производится. Платежи возникают только при:

• наступления даты фиксинга и
• наступления даты начала свопа (в случае, если дата начала свопа начинается отдаленном будущем относительно даты заключения сделки).

Свопы F i x e d − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle Fixed-for-floating} в 2 валютах используются для обмена

• активов / пассивов с фиксированной ставкой в одной валюте на
• активы / пассивы с плавающей ставкой в другой валюте и наоборот.

Например, если компания

1. имеет
   • кредит с фиксированной ставкой 5,3 % на 10 миллионов USD с ежемесячной выплатой процентов и
   • инвестицию в размере 1.2 млрд. JPY с доходностью 1М JPY Libor + 50 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами и
2. хочет зафиксировать доход в долларах США, ожидая, что
   • ставка JPY 1M Libor упадет или
   • USDJPY вырастет (стоимость йены упадет относительно доллара)

она может заключить контракт f i x e d − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle fixed-for-floating} IRS в двух валютах, по которому она будет:

1. платить плавающую ставку JPY 1M Libor+50 бп
2. получать фиксированную ставку USD 5,6 %,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 30 бп по процентной ставки и валютной позиции.

Floating-For-Floating, одна валюта

Сторона P

• A , индексированную по кривой X
• получает (платит) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой Y на условную сумму N на срок Т лет.

JPY LIBOR 1M {\displaystyle {\text{JPY LIBOR 1M}}} ежемесячно в обмен на JPY TIBOR 1M {\displaystyle {\text{JPY TIBOR 1M}}} также ежемесячно на условную сумму 1 млрд йен в течение 3 лет.

свопы используют для хеджирования или спекуляции против расширения или сужения спреда между двумя индексами.

Например, если компания

Если компания

она может заключить контракт IRS в одной валюте, по которому она будет, например:

1. платить плавающую ставку JPY TIBOR + 30 bps
2. получать плавающую ставку JPY LIBOR + 35 bps,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 35 бп по процентной ставки вместо текущего спреда в 40 бп и риска индекса. Природа разницы в 5 бп лежит в стоимости свопа, которая состоит из
   1. рыночных ожиданий изменения спреда между индексами и
   2. bid/offer спреда, являющегося комиссией своп дилера

F l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle Floating-for-floating} свопы используются также и при использовании одного и того же индекса, но

• с разными датами процентных платежей или
• с использованием разных конвенций определения бизнес дней.

Данные свопы практически не используются спекулянтами, но имеют важное значения для управления активами и пассивами. Примером может служить своп 3M LIBOR,

• уплачиваемый prior non-business day convention , ежеквартально по правилу JAJO (то есть, Январь, Апрель, Июль, Октябрь) 30-го числа, против
• FMAN (то есть, Февраль, Май, Август, Ноябрь) 28 modified following .

Floating-For-Floating, 2 валюты

Сторона P

• платит (получает) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой X
• получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой Y на условную сумму N по первоначальному FX курсу на срок Т лет.

Например, вы платите плавающую ставку USD LIBOR 1M {\displaystyle {\text{USD LIBOR 1M}}} ежеквартально на сумму USD 10 млн в обмен на JPY TIBOR 3M {\displaystyle {\text{JPY TIBOR 3M}}} также ежемесячно на условную сумму 1.2 млрд йен (по первоначальному FX курсу USD/JPY 120) в течение 4 лет.

Для понимания данного типа свопа рассмотрим американскую компанию, осуществляющую свои операции в Японии. Для финансирования своего развития в Японии компании требуется 10 млрд йен. Простейшим решением для компании будет выпуск облигаций в Японии. Так как компания может быть новичком на японском рынке и не иметь требуемой репутации среди японских инвесторов выпуск облигаций может быть дорогим вариантом. Вдобавок ко всему сказанному компания может не иметь

• надлежащей программы страхования облигационных выпусков в Японии и
• осуществлять развитых казначейских функций на территории Японии

Для решения указанных проблем компания может выпустить облигации на территории США и конвертировать доллары в иены. Хотя данные действия решают первые проблемы они создают новые риски для компании:

• FX риск. Если курс USDJPY вырастет к дате погашения облигаций, то когда компания конвертирует иены в доллары для выплаты долга по облигациям она получит меньше долларов и, соответственно, понесет курсовые убытки
• Процентный риск по USD и JPY. Если ставки по иенам снизятся, то доходность по вложениям компании в Японии может упасть - это и порождает процентный риск.

Валютный риск может быть исключен с помощью хеджирования с использованием форвард FX контрактов, но это порождает новый риск - процентная ставка примененная для определения форвард FX курса фиксированная, в то время как доходность инвестиций в Японии имеет плавающую структуру.

Хотя существует еще несколько опций для хеджирования валютного и процентного рисков, самым простым и наиболее эффективным способом является заключение f l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle floating-for-floating} свопа в двух валютах. В этом случае компания получает средства путём выпуска долларовых облигаций и свопует их в доллары США.

В результате она

• получает плавающую ставку в USD, соответствующую её расходам по обслуживанию выпущенных ей облигаций и
• платит плавающую ставку по JPY, соответствующую её доходам по вложениям в иенах.

Fixed-For-Fixed, 2 валюты

Сторона P

• платит (получает) фиксированную ставку в валюте A ,
• получает (платит) фиксированную ставку в валюте B на срок Т лет.

Например, вы платите JPY 1,6 % на условную сумму 1.2 млрд иен в обмен на USD 5,36 % на эквивалентную условную сумму 10 млн долларов по первоначальному FX курсу 120 USDJPY.

Другие вариации

Возможны иные варианты, хотя они менее распространены. В основном они предназначены для совершенного хеджирования облигации, обеспечивая полное соответствие процентных платежей - по облигации и свопу. Данные варианты могут порождать свопы, в которых основная сумма выплачивается одним или несколькими платежами в отличие от обычных свопов, в которых происходит простой обмен процентными потоками - например, для хеджирования операций coupon strip .

Применение

Процентные свопы находят применение в самых разных инвестиционных стратегиях. Они являются популярным инструментом для хеджирования и финансовых спекуляций .

Хеджирование

Фиксация процентной ставки по соглашению своп позволяет захеджироваться от падения процентных ставок.

С другой стороны, контрагент, получающий «плавающую» ногу, будет в выигрыше при снижении процентных ставок.

Спекуляции

Благодаря низкому порогу вхождения в позицию по процентному свопу они пользуются популярностью у трейдеров, спекулирующих на движении процентных ставок.

Так, вместо того, чтобы открывать полноценную короткую позицию по базовому активу, по которому ожидается падение цены, трейдеру достаточно заключить соглашение своп, фиксирующее процентную ставку на аналогичный период.

Ценообразование

еще информация en:wiki Rational pricing

Стоимость фиксированной ноги определяется как текущая стоимость фиксированных процентных платежей, известных в момент заключения сделки или в любой момент её существования.

P V fixed = C × ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) {\displaystyle PV_{\text{fixed}}=C\times \sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}}}\times df_{i})} где C {\displaystyle C} - ставка свопа M {\displaystyle M} - количество периодов фиксированных процентных платежей, P {\displaystyle P} t i {\displaystyle t_{i}} i {\displaystyle i} , T i {\displaystyle T_{i}} d f i {\displaystyle df_{i}} - фактор дисконтирования.

В начале свопа известны только величины будущих процентных платежей по фиксированной ноге. Ставки LIBOR в будущем неизвестны, поэтому плавающая нога рассчитывается одним из двух способов:

• на основании текущей стоимости плавающих процентных платежей, определенных в момент заключения сделки (как бескупонная облигация);

В первом способе каждый поток дисконтируется с использованием бескупонной ставки. Также используются данные кривой ставок, доступные на рынке. Бескупонные ставки используются потому, что они порождают только один денежный поток - как и в нашем случае расчета. Таким образом, процентный своп рассматривается как серия бескупонных облигаций.

При втором способе каждый плавающий процентный платеж рассчитывается на основании форвардных процентных ставок для соответствующих дат платежей. Использование этих ставок дает серии процентных платежей.

В результате стоимость плавающей ноги свопа для метода FRA рассчитывается следующим образом:

P V float = ∑ j = 1 N (P × f j × t j T j × d f j) {\displaystyle PV_{\text{float}}=\sum _{j=1}^{N}(P\times f_{j}\times {\frac {t_{j}}{T_{j}}}\times df_{j})} где N {\displaystyle N} - количество процентных плавающих платежей, f j {\displaystyle f_{j}} - форвардная процентная ставка, P {\displaystyle P} - номинальная сумма сделки, t j {\displaystyle t_{j}} - количество дней в процентном периоде j {\displaystyle j} , T j {\displaystyle T_{j}} - финансовая база валюты в соответствии с конвенцией и d f j {\displaystyle df_{j}} - фактор дисконтирования. Фактор дисконтирования всегда начинается с 1.

Фактор рассчитывается следующим образом:

d f C u r r e n t P e r i o d = d f P r e v i o u s P e r i o d 1 + F o r w a r d R a t e P r e v i o u s P e r i o d × Y e a r F r a c t i o n {\displaystyle {df_{CurrentPeriod}}={\frac {df_{PreviousPeriod}}{1+ForwardRate_{PreviousPeriod}\times YearFraction}}} .

Фиксированная ставка, котируемая по сделке своп - ставка, которая дает текущую стоимость фиксированных денежных потоков равную текущей стоимости плавающих процентных потоков, рассчитанную по форвардным процентным ставкам, действующим на дату расчета:

C = P V float ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) {\displaystyle C={\frac {PV_{\text{float}}}{\sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}}}\times df_{i})}}}

В момент заключения сделки, ни одна из сторон договора не имеет преимуществ по стоимости ног свопа, то есть:

P V fixed = P V float {\displaystyle PV_{\text{fixed}}=PV_{\text{float}}}

Таким образом, в момент заключения сделки не происходит каких-либо платежей между сторонами.

В течение жизни сделки та же техника ценообразования используется для оценки стоимости свопа, но так как с течением времени форвардные ставки изменяются, текущая стоимость ( P V {\displaystyle PV} ) плавающей ноги свопа будет отличаться от неизменной фиксированной ноги.

Следовательно, своп станет обязательством одной стороны и требованием другой - в зависимости от направления изменения процентных ставок.

Риски

Позиция по процентному свопу содержит процентные и кредитные риски для сторон договора.

Литература

• Джон К. Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты = Options, Futures and Other Derivatives. - 6-е изд. - М. : «Вильямс» , 2007. - С. 1056. - ISBN 0-13-149908-4 .

К процентным свопам относятся соглашения об обмене сериями платежей. При этом, одна сторона платит фиксированный процент, в то время как другая – плавающий. По сути, этот процесс напоминает обмен с фиксированной ставкой на ценные бумаги с плавающей, привязанной к LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения) или Моспрайм (независимая индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов).

С учетом того, что процентные свопы относятся к внебиржевым активам, сделки по ним заключаются между такими организациями, как брокерские компании, банки, хедж-фонды.

Процентные свопы

Существует несколько вариантов процентных свопов. В частности, к ним можно отнести:

• обмен платежами с фиксированной ставкой на платежи с плавающей;
• обмен платежами с фиксированной ставкой на платежи с фиксированной ставкой;
• обмен платежами с плавающей ставкой на платежи с плавающей ставкой.

Такого рода соглашения можно использовать в спекулятивных целях. Прибыль в данном случае получается от разницы индикативных ставок. Как это работает? Предположим, вы хотите заработать на разнице ставок. Ожидается рост доходности после повышения ставок центральным банком. В таком случае возможно использование , при которой оплата делается по фиксированному проценту. Вы получаете ставку Моспрайм и дополнительно маржу. Если ваши расчеты окажутся верными и ставка вырастет, следовательно, ставка Моспрайма тоже вырастет. Для фиксации прибыли можно провести обратную сделку.

Что касается арбитража, вы можете работать исходя из изменения как одной, так и обеих индикативных ставок. для будущего периода может быть получена при объединении краткосрочных фьючерсных контрактов на ставки. Естественно, при изменениях индикативных ставок, результат также будет меняться. В обратном случае можно воспользоваться арбитражной операцией.

Применяют такого рода свопы в основном на валютном рынке. Что касается их доходности, она часто может быть ниже, чем доходность денежных активов. Правда, при арбитражных операциях ее можно повысить.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .

Id=".D0.A1.D1.82.D1.80.D1.83.D0.BA.D1.82.D1.83.D1.80.D0.B0">Структура [ | ]

В сделке IRS каждый контрагент обязуется платить фиксированную или плавающую ставку, выраженную в той или иной валюте, в пользу другого контрагента. Фиксированная или плавающая ставка умножается на условную основную сумму (скажем, 1 млн долл. США). Обмен этой условной суммой между контрагентами, как правило, не осуществляется, она используется только для расчета размеров процентных денежных потоков, подлежащих обмену.

Сторона A в настоящее время платит плавающую ставку, но хочет платить фиксированную. B в настоящее время платит фиксированную ставку, но хочет платить плавающую.
По заключению сделки IRS, чистый результат таков, что стороны могут «обменять » свои текущие процентные обязательства на желаемые процентные обязательства.

Наиболее общепринятым IRS является сделка, в которой один контрагент (контрагент A ) выплачивает фиксированную ставку (ставку своп-сделки) в пользу контрагента B , получая взамен плавающую ставку (обычно привязанную к базисной ставке, например, LIBOR или MOSPRIME).

• A платит фиксированную ставку в пользу B (А получает плавающую ставку)
• B выплачивает плавающую ставку в пользу A (B получает фиксированную ставку).

Рассмотрим сделку IRS, по которой сторона А , имеющая кредит (перед третьей стороной) по плавающей ставке LIBOR+150 (=+1,50 %), обязуется выплачивать в пользу стороны B фиксированные периодические процентные платежи по ставке 8,65 % (ставка свопа ) в обмен на периодические процентные выплаты по ставке LIBOR+70 базисных пунктов («бп », =+0,70 %). То есть А имеет «сумму», с которой получает фиксированный доход по ставке свопа , но хотела бы иметь доход по плавающей ставке, то есть такой же, как и обязательства по кредиту: LIBOR+. Она обращается к В с целью заключения процентного свопа - сделки, по которой А станет получать доход с «суммы» по ставке LIBOR+ вместо фиксированной ставки (ставка свопа ), а В станет получать со своей суммы доход по фиксированной ставке взамен плавающей LIBOR+. Выгода для А заключается в том, что своп исключает расхождение между доходом от «суммы» и расходом на кредит - теперь они оба привязаны к ставке LIBOR.

Стоит обратить внимание на то, что:

1. обмена основной суммы между сторонами не происходит и что
2. процентные ставки применяются к «условной» (то есть воображаемой) основной сумме.
3. процентные платежи не выплачиваются в полной сумме, а производится их взаимозачет между сторонами, после чего выплачивается сальдо взаимозачета.

(L I B O R + 1 , 50 %) + 8 , 65 % − (L I B O R + 0 , 70 %) = 9 , 45 % {\displaystyle (LIBOR+1,50\%)+8,65\%-(LIBOR+0,70\%)=9,45\%} , net.

Фиксированная ставка (8,65 % в данном примере) называется ставкой свопа .

Рисунок: А получает фиксированный доход 8,65 %, а платит LIBOR+1.50 %. А хочет оба потока привести к виду LIBOR+. А заключает своп с В - «перенаправляет ему доход 8,65 %» (в реальности не весь, а только сальдо «неттинг» - разницу между 8,65 % и LIBOR+0,70 %) и «получает доход LIBOR+0.70 %». Так как доход с актива на рисунке не отображен в явном виде, это может вводить в заблуждение.

В момент заключения сделки, pricing свопа таков, что своп имеет нулевую текущую чистую стоимость ( N P V = 0 {\displaystyle NPV=0} ). Если одна из сторон желает платить 50 бп сверх ставки свопа, вторая сторона должна выплатить около 50 бп над LIBOR, чтобы компенсировать это.

Типы [ | ]

Являясь внебиржевым инструментом, сделки IRS могут заключаться на различных условиях для удовлетворения специфических потребностей сторон сделки.

Наиболее распространенными являются сделки обмена:

Стороны сделки могут быть в одной валюте или в двух разных валютах. (Сделки f i x e d − f o r − f i x e d {\displaystyle fixed-for-fixed} в одной валюте, как правило, невозможны, поскольку весь поток может быть предсказан с самого начала сделки и для сторон нет смысла заключать контракт IRS, так как они могут сразу произвести взаиморасчет по известным будущим процентным платежам).

Fixed-For-Floating, одна валюта [ | ]

Сторона В

• А и
• А , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

(в реальности производится перевод от А к В (или наоборот - зависит от того, чей платеж больше) на величину сальдо (неттинга) - разницы «платежей»)

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежемесячно в обмен на Libor USD 1M также ежемесячно на условную сумму 1 млн долл. США в течение 3 лет.

Сторона, которая платит фиксированную ставку в обмен на плавающую имеет длинную IRS позицию. Процентные свопы, фактически, являются простым обменом одного набора процентных платежей на другой.

Свопы в одной валюте используются для обмена

• активов / пассивов с фиксированной ставкой на
• активы / пассивы с плавающей ставкой и наоборот.

Например, если компания имеет

1. инвестицию в размере 10 миллионов USD с доходностью 1М USD Libor + 25 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами

она может заключить контракт IRS

По нему она будет:

1. платить плавающую ставку USD 1M Libor+25 бп
2. получать фиксированную ставку 5,5 %,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 20 бп.

Fixed-For-Floating, 2 валюты [ | ]

Сторона P

• платит (получает) фиксированную ставку в валюте А и
• получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежеквартально на условную сумму 10 MM USD {\displaystyle {\text{10 MM USD}}} в обмен на TIBOR USD 3M {\displaystyle {\text{TIBOR USD 3M}}} также ежеквартально на условную сумму 1.2 млрд йен в течение 3 лет.

По беспоставочному свопу долларовый эквивалент процентных платежей по йене будет уплачен / получен в соответствии с курсом USD/JPY, действующим в дату фиксинга для даты валютирования процентного платежа. Обмена суммами основного долга не производится. Платежи возникают только при:

• наступления даты фиксинга и
• наступления даты начала свопа (в случае, если дата начала свопа начинается отдаленном будущем относительно даты заключения сделки).

Свопы F i x e d − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle Fixed-for-floating} в 2 валютах используются для обмена

• активов / пассивов с фиксированной ставкой в одной валюте на
• активы / пассивы с плавающей ставкой в другой валюте и наоборот.

Например, если компания

1. имеет
   • кредит с фиксированной ставкой 5,3 % на 10 миллионов USD с ежемесячной выплатой процентов и
   • инвестицию в размере 1.2 млрд. JPY с доходностью 1М JPY Libor + 50 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами и
2. хочет зафиксировать доход в долларах США, ожидая, что
   • ставка JPY 1M Libor упадет или
   • USDJPY вырастет (стоимость йены упадет относительно доллара)

она может заключить контракт f i x e d − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle fixed-for-floating} IRS в двух валютах, по которому она будет:

1. платить плавающую ставку JPY 1M Libor+50 бп
2. получать фиксированную ставку USD 5,6 %,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 30 бп по процентной ставки и валютной позиции.

Floating-For-Floating, одна валюта [ | ]

Сторона P

• A , индексированную по кривой X
• получает (платит) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой Y на условную сумму N на срок Т лет.

JPY LIBOR 1M {\displaystyle {\text{JPY LIBOR 1M}}} ежемесячно в обмен на JPY TIBOR 1M {\displaystyle {\text{JPY TIBOR 1M}}} также ежемесячно на условную сумму 1 млрд йен в течение 3 лет.

свопы используют для хеджирования или спекуляции против расширения или сужения спреда между двумя индексами.

Например, если компания

Если компания

она может заключить контракт IRS в одной валюте, по которому она будет, например:

1. платить плавающую ставку JPY TIBOR + 30 bps
2. получать плавающую ставку JPY LIBOR + 35 bps,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 35 бп по процентной ставки вместо текущего спреда в 40 бп и риска индекса. Природа разницы в 5 бп лежит в стоимости свопа, которая состоит из
   1. рыночных ожиданий изменения спреда между индексами и
   2. bid/offer спреда, являющегося комиссией своп дилера

F l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle Floating-for-floating} свопы используются также и при использовании одного и того же индекса, но

• с разными датами процентных платежей или
• с использованием разных конвенций определения бизнес дней.

Данные свопы практически не используются спекулянтами, но имеют важное значения для управления активами и пассивами. Примером может служить своп 3M LIBOR,

• уплачиваемый prior non-business day convention , ежеквартально по правилу JAJO (то есть, Январь, Апрель, Июль, Октябрь) 30-го числа, против
• FMAN (то есть, Февраль, Май, Август, Ноябрь) 28 modified following .

Floating-For-Floating, 2 валюты [ | ]

Сторона P

• платит (получает) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой X
• получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой Y на условную сумму N по первоначальному FX курсу на срок Т лет.

Например, вы платите плавающую ставку USD LIBOR 1M {\displaystyle {\text{USD LIBOR 1M}}} ежеквартально на сумму USD 10 млн в обмен на JPY TIBOR 3M {\displaystyle {\text{JPY TIBOR 3M}}} также ежемесячно на условную сумму 1.2 млрд йен (по первоначальному FX курсу USD/JPY 120) в течение 4 лет.

Для понимания данного типа свопа рассмотрим американскую компанию, осуществляющую свои операции в Японии. Для финансирования своего развития в Японии компании требуется 10 млрд йен. Простейшим решением для компании будет выпуск облигаций в Японии. Так как компания может быть новичком на японском рынке и не иметь требуемой репутации среди японских инвесторов выпуск облигаций может быть дорогим вариантом. Вдобавок ко всему сказанному компания может не иметь

• надлежащей программы страхования облигационных выпусков в Японии и
• осуществлять развитых казначейских функций на территории Японии

Для решения указанных проблем компания может выпустить облигации на территории США и конвертировать доллары в иены. Хотя данные действия решают первые проблемы они создают новые риски для компании:

• FX риск. Если курс USDJPY вырастет к дате погашения облигаций, то когда компания конвертирует иены в доллары для выплаты долга по облигациям она получит меньше долларов и, соответственно, понесет курсовые убытки
• Процентный риск по USD и JPY. Если ставки по иенам снизятся, то доходность по вложениям компании в Японии может упасть - это и порождает процентный риск.

Валютный риск может быть исключен с помощью хеджирования с использованием форвард FX контрактов, но это порождает новый риск - процентная ставка примененная для определения форвард FX курса фиксированная, в то время как доходность инвестиций в Японии имеет плавающую структуру.

Хотя существует еще несколько опций для хеджирования валютного и процентного рисков, самым простым и наиболее эффективным способом является заключение f l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle floating-for-floating} свопа в двух валютах. В этом случае компания получает средства путём выпуска долларовых облигаций и свопует их в доллары США.

В результате она

• получает плавающую ставку в USD, соответствующую её расходам по обслуживанию выпущенных ей облигаций и
• платит плавающую ставку по JPY, соответствующую её доходам по вложениям в иенах.

Fixed-For-Fixed, 2 валюты [ | ]

Сторона P

• платит (получает) фиксированную ставку в валюте A ,
• получает (платит) фиксированную ставку в валюте B на срок Т лет.

Например, вы платите JPY 1,6 % на условную сумму 1.2 млрд иен в обмен на USD 5,36 % на эквивалентную условную сумму 10 млн долларов по первоначальному FX курсу 120 USDJPY.

Другие вариации [ | ]

Возможны иные варианты, хотя они менее распространены. В основном они предназначены для совершенного хеджирования облигации, обеспечивая полное соответствие процентных платежей - по облигации и свопу. Данные варианты могут порождать свопы, в которых основная сумма выплачивается одним или несколькими платежами в отличие от обычных свопов, в которых происходит простой обмен процентными потоками - например, для хеджирования операций coupon strip .

Применение [ | ]

Процентные свопы находят применение в самых разных инвестиционных стратегиях. Они являются популярным инструментом для хеджирования и финансовых спекуляций .

Хеджирование [ | ]

Фиксация процентной ставки по соглашению своп позволяет захеджироваться от падения процентных ставок.

С другой стороны, контрагент, получающий «плавающую» ногу, будет в выигрыше при снижении процентных ставок.

Спекуляции [ | ]

Благодаря низкому порогу вхождения в позицию по процентному свопу они пользуются популярностью у трейдеров, спекулирующих на движении процентных ставок.

Так, вместо того, чтобы открывать полноценную короткую позицию по базовому активу, по которому ожидается падение цены, трейдеру достаточно заключить соглашение своп, фиксирующее процентную ставку на аналогичный период.

Ценообразование [ | ]

еще информация en:wiki Rational pricing

Стоимость фиксированной ноги определяется как текущая стоимость фиксированных процентных платежей, известных в момент заключения сделки или в любой момент её существования.

P V fixed = C × ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) {\displaystyle PV_{\text{fixed}}=C\times \sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}}}\times df_{i})} где C {\displaystyle C} - ставка свопа M {\displaystyle M} - количество периодов фиксированных процентных платежей, P {\displaystyle P} t i {\displaystyle t_{i}} i {\displaystyle i} , T i {\displaystyle T_{i}} d f i {\displaystyle df_{i}} - фактор дисконтирования.

В начале свопа известны только величины будущих процентных платежей по фиксированной ноге. Ставки LIBOR в будущем неизвестны, поэтому плавающая нога рассчитывается одним из двух способов:

• на основании текущей стоимости плавающих процентных платежей, определенных в момент заключения сделки (как бескупонная облигация);

В первом способе каждый поток дисконтируется с использованием бескупонной ставки. Также используются данные кривой ставок, доступные на рынке. Бескупонные ставки используются потому, что они порождают только один денежный поток - как и в нашем случае расчета. Таким образом, процентный своп рассматривается как серия бескупонных облигаций.

При втором способе каждый плавающий процентный платеж рассчитывается на основании форвардных процентных ставок для соответствующих дат платежей. Использование этих ставок дает серии процентных платежей.

В результате стоимость плавающей ноги свопа для метода FRA рассчитывается следующим образом:

P V float = ∑ j = 1 N (P × f j × t j T j × d f j) {\displaystyle PV_{\text{float}}=\sum _{j=1}^{N}(P\times f_{j}\times {\frac {t_{j}}{T_{j}}}\times df_{j})} где N {\displaystyle N} - количество процентных плавающих платежей, f j {\displaystyle f_{j}} - форвардная процентная ставка, P {\displaystyle P} - номинальная сумма сделки, t j {\displaystyle t_{j}} - количество дней в процентном периоде j {\displaystyle j} , T j {\displaystyle T_{j}} - финансовая база валюты в соответствии с конвенцией и d f j {\displaystyle df_{j}} - фактор дисконтирования. Фактор дисконтирования всегда начинается с 1.

Фактор рассчитывается следующим образом.

Не менее интересным, с точки зрения страхования процентных рисков из числа производных финансовых инструментов являются операции своп.

Обычно в процентных свопах заинтересованы, с одной стороны, компании с высокой кредитоспособностью и устойчивым финансовым положением на рынке, а с другой, - компании с менее высокой репутацией. Первые участвуют в своп-соглашениях основываясь на прогнозах движения процентной ставки, предположим при движении вниз. В этом случае банку желательно иметь плавающий процент, а не фиксированный. Другим соображением в пользу свопа может стать стремление избежать ситуации, при которой банк имеет активы с фиксированным процентом, а пассивы с плавающим процентом или, наоборот. В этой ситуации своп позволяет решить проблему структурной перестройки долга. Менее котирующаяся компания обращается к свопу как к средству, позволяющему ей фиксировать стоимость получаемого кредита на более выгодных условиях, поскольку она не имеет доступа к рынку кредитов под фиксированный процент.

Еще одним мотивом использования процентных свопов может стать стремление обеспечить оптимальное соотношение и между долгами с фиксированными и плавающими процентами в целях диверсификации риска. Процентный своп является не только инструментом приспособления пассива баланса к меняющимся условиям рынка, но и служит механизмом снижения риска портфельных инвестиций или повышения их доходности для инвесторов. Эту технику защиты можно проследить на следующем примере.

Предположим, что повышение ставки процента, например, до уровня 9%, уменьшает стоимость ценных бумаг с фиксированным процентом. В этом случае банк, владеющий ими, может принять решение об их продаже. Однако это чревато потерями, поскольку котировки ценных бумаг пошли вниз. Другим решением может стать операция своп (можно попытаться найти партнера и обменять доходы от фиксированных процентов, на доходы от плавающих процентов, например по ставкам LIBOR). Потенциальный партнер по такой сделке может согласиться на своп при условии, что по его расчетам процентные ставки достигли максимума и теперь должны пойти вниз. В результате у него появляется интерес к фиксированному проценту. Если ставки процента повысятся, банк избежит потерь, поскольку получит доход по ставкам LIBOR. Но даже если ставки процента пойдут вниз, ему удастся частично компенсировать потери за счет повышения котировок на его ценные бумаги. Что касается другой стороны сделки, то она путем свопа стремится блокировать движение процента, продав доход по своим обязательствам под процент, равный LIBOR, и купив доходы по фиксированным процентам, равным 9%.

Таким образом, возможность осуществлять процентные свопы порождается расхождениями в оценке сторонами динамики процентных ставок. Однако, если события будут развиваться иначе, это может привести к большим потерям для просчитавшейся стороны.

Процентные опционы.

С помощью процентных опционов хеджеры получают право кредитоваться или предоставлять займы под конкретную процентную ставку на определенный период с установленной даты в будущем, или в течение периода с сегодняшней даты. К примеру, если потенциальный заемщик опасается повышения процентных ставок к моменту взятия ссуды, то он имеет возможность купить процентный колл с определенной ставкой исполнения, приобретая право кредитоваться под эту ставку на определенный период. В итоге опцион оставляет за заемщиком право устанавливать верхний предел ставки и брать взаймы дешевле при снижении ставок. Данные опционы могут быть и расчетными, т.е. при исполнении выплачивается компенсация, покрывающая разницу в ставках.

Процентные опционы являются внебиржевыми и выписываются, как правило, банками. Однако существуют и биржевые процентные опционы. Так, Лондонская биржа (LIFFE) предлагает опционы на фьючерс на 3-месячный евродолларовый депозит.

Процентный опцион кэп (interest rate cap) позволяет компании в среднесрочной перспективе (от 2 до 5 лет) управлять риском, связанным с колебанием ставки процента. Кэп используется для страхования заемщика от превышения процентной ставкой определенного уровня. Это договор, на основе которого покупатель имеет право за комиссионные получать от продавца в течение всего периода контракта разницу между плавающим процентом, увязанным с каким либо параметром (например, процентами по трехмесячным межбанковским сделкам в национальной валюте), и фиксированным процентом (cap), являющимся верхним предельным уровнем ставки, в случае превышения реального процента над фиксированным. Таким образом, в случае превышения банк выплачивает владельцу контракта разницу между фактической ценой и оговоренной процентной ставкой. При отсутствии изменений или нежелательного для продавца движении ставки покупатель не обязан компенсировать их продавцу. Стоимость сделки определяется степенью покрытия риска, которую эта сделка гарантирует покупателю, и сроками сравнения процентных ставок (полгода, квартал). Чем чаще происходит сравнение, и чем длиннее сроки контракта, тем выше его стоимость. Метод расчета стоимости контракта сложен, поэтому банки используют компьютерные модели, определяющие различные элементы цены контракта. Учитывается также интенсивность колебания процентных ставок, длительность заключаемого контракта и т.п.

Опционные контракты типа флор, страхуя покупателя от падения ставки, обязуют банк компенсировать падение ставки ниже оговоренного уровня. Таким образом, процентный опцион флор - это контракт за комиссионные, дающий право его покупателю получать от продавца по завершении контракта, равно как и в течение всего срока контракта, разницу, если таковая имеется, между процентом, установленным сторонами в контракте, и плавающим процентом. Обычно покупателями этих контрактов являются компании, инвестирующие средства под плавающий процент и желающие защитить минимальный доход, который они надеются получить. Если разница между ставками процента будет нулевой или отрицательной, покупатель не сможет рассчитывать на компенсацию.

На базе этих двух опционов был разработан новый тип сделок - соглашения типа коллар, которые сочетают в себе соглашения кэп и флор и предусматривают компенсацию, если процентные ставки выходят за обусловленный верхний и нижний предел. Инвесторы и заемщики могут использовать эту форму страхования для снижения издержек по контракту.

Процентный своп – это соглашение между сторонами о совершении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из основной суммы , определённой в соглашении о свопе.

В процентных свопах основная сумма редко переходит от контрагента к контрагенту – она используется лишь как ориентир для исчисления размера платежей. Это означает, что стороны меняются базами процентных платежей по долговому обязательству или инвестициям без изменения основной суммы займа или инвестиций. Процентный платёж совершается в той же валюте .

Пример простого процентного свопа

В данном примере рассмотрен обмен процентного платежа по фиксированной ставке на процентный платеж по плавающей ставке .

Предприятию с кредитным рейтингом ВВВ, нужен заём (кредит) $50 млн. на 5 лет с фиксированной процентной ставкой. Такая ставка позволяет планировать будущую стоимость финансирования – позволяет предприятию захеджировать риск процентной ставки.

Международному Банку с кредитным рейтингом ААА, нужен заём (кредит) $50 млн. на 5 лет с плавающей процентной ставкой. Такая ставка позволяет Банку управлять маржей прибыли при несоответствии уровней процентных ставок по активам и пассивам – позволяет Банку захеджировать риск процентной ставки.

Таблица 1. Классификация инструментов валютного рынка.

Предприятие и Банк заключают соглашение о свопе, которое позволяет им снизить процентные платежи. При этом обмена основными суммами не произойдёт, $50 млн. будут фигурировать как условная основная сумма, на которую будут начисляться проценты.

Предприятие и Банк получают кредит на доступных для них условиях, а затем обмениваются процентными платежами. Предприятие получает кредит с плавающей ставкой LIBOR +1 %, а Банк – с фиксированной, равной 8,25 %. Таким образом, две организации входят в 5-летний своп с фиксированной/плавающей ставкой.

Рис. 1. Схема обмена платежами.

На практике при наступлении срока совершается только один платёж. Выплачивается лишь чистая разница между платежами в соответствующей валюте. По этой причине процентные свопы часто называют сделками на разницу .

В результате обмена процентными платежами нетто-выплаты обеих сторон оказываются ниже, чем в любых других случаях. Процентные свопы работают следующим образом.

• Предприятие получает кредит по плавающей ставке LIBOR + 1 %
• Банк получает заём по фиксированной ставке 8,25%
• Предприятие и Банк входят в процентный своп с условной основной суммой в $50 млн. сроком на 5 лет, по которому:
  • Предприятие будет совершать платежи по фиксированной ставке 9,75% в пользу Банка
  • Банк будет совершать платежи по плавающей ставке LIBOR + 1% в пользу Предприятия

Предприятие платит Банку более высокую фиксированную ставку в качестве компенсации за его участие в свопе.

Рис. 2. Схема обмена платежами и выплаты процентов Кредиторам.

Таблица 2. Получаемая выгода Предприятия и Банка от пятилетнего свопа.

Вывод по таблице 2:

• - без свопа Предприятие и Банк платят 10,00 % + LIBOR
• - с свопом стороны платят 9,25 % + LIBOR

При использовании свопа появляется чистая экономия в размере 0,75 %, которая распределяется как 0,25 % к 0,50 % в пользу банка, поскольку он является организацией с более высоким кредитным рейтингом.

Особенности процентных свопов

Процентный своп – этом обмен процентными платежам, размер которых определяется с использованием разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

Своп не предусматривает обмена основными суммами – участники свопа не кредитуют друг друга.

Встречные процентные платежи зачитываются, а выплачивается лишь разница между ними.

Своп не оказывает влияние на базовый заём или депозит. Своп – это самостоятельная сделка.