Процентный своп пример. Валютно-процентные свопы понятным языком

Энциклопедичный YouTube

1 / 5

✪ Процентный своп 1

✪ Процентный своп 2

✪ Валютный своп (swap)

✪ Кредитный дефолтный своп

✪ Что такое своп swap на форекс? Валютные свопы Forex

Субтитры

Допустим, есть компания A и она берёт взаймы сумму в 1 миллион долларов и выплачивает по этому займу проценты по изменяемой ставке. Она платит ЛИБОР плюс 2%. А ЛИБОР - это Лондонская межбанковская ставка предложения. Это один из основных ориентиров для изменяемых процентных ставок. Компания платит его некоторому кредитору. Это человек, который дал компании A деньги взаймы. Она платит ему по изменяемой процентной ставке с некоторой периодичностью. Например, в первый период, если ЛИБОР равен 5%, то за этот период компания А заплатит кредитору 7%, то есть $70 000. Во втором периоде, если ЛИБОР немного понижается - до 4%, компания А заплатит (4 + 2), что равно 6%, то есть $60 000. Допустим, есть другая компания. Компания Б. Она тоже берёт в долг 1 миллион долларов по фиксированной ставке. Пусть она занимает их по фиксированной ставке 8%. То есть за каждый период - независимо от того, что происходит с ЛИБОР или любым другим критерием - возможно, она занимает деньги у одного и того же кредитора, у которого заняла А. Это мог быть банк или другая компания, или некоторый инвестор. Мы назовём их Кредитор 1 и Кредитор 2. Независимо от периода, прямо сейчас компания Б выплатит 8% от $1 миллиона за каждый период, что равно $80 000, то есть ровно $80 000 за каждый период. Теперь представим, что ни одна из этих сторон не довольна такой ситуацией. Компании A не нравится изменяемость, непредсказуемость того, что случится с ЛИБОР, потому что она не может планировать свои выплаты. Компании Б кажется, что она переплачивает проценты. Ей кажется, что те, кто платит изменяемую процентную ставку, выплачивают меньшее количество процентов за каждый период. Может быть, компания Б думает и что процентные ставки будут понижаться, то есть что в ближайшее время изменяемая ставка будет понижаться, ЛИБОР уменьшится. Именно это - основная причина, почему Б хочет получить кредит с изменяемой ставкой. Что же им делать? Ни одна из компаний не может выйти из этих долговых соглашений, но они могут договориться, по сути, об обмене некоторыми или всеми выплатами по процентным ставкам. Например, они могут заключить соглашение, которое будет называться «процентный своп», когда компания A соглашается платить Б - пусть 7% по условной сумме в 1 миллион долларов. То есть 1 миллион не перейдёт из рук в руки, но компания A соглашается платить Б 7% этого условного $1 миллиона или $70 000 за каждый период. Взамен, компания Б соглашается платить A изменяемый процент. Допустим, это ЛИБОР плюс 1%, вот здесь. Вот такое соглашение. Они договорились о таких условиях для определенной суммы денег. Это будет равно ЛИБОР плюс 1% на воображаемый $1 миллион. Слово «воображаемый» значит, что этот $1 миллион не перейдёт из рук в руки, компании лишь обменяются выплатами по процентам на этот $1 миллион. И это соглашение называется процентным свопом. На этом мы остановимся. В следующем видео мы пройдём весь механизм и увидим, что A теперь действительно платит по фиксированной ставке и все их выплаты входят и в своп, и кредитору, а компания Б, войдя в это соглашение, будет платить по изменяемой процентной ставке. Subtitles by the Amara.org community

Структура

В сделке IRS каждый контрагент обязуется платить фиксированную или плавающую ставку, выраженную в той или иной валюте, в пользу другого контрагента. Фиксированная или плавающая ставка умножается на условную основную сумму (скажем, 1 млн долл. США). Обмен этой условной суммой между контрагентами, как правило, не осуществляется, она используется только для расчета размеров процентных денежных потоков, подлежащих обмену.

Наиболее общепринятым IRS является сделка, в которой один контрагент (контрагент A ) выплачивает фиксированную ставку (ставку своп-сделки) в пользу контрагента B , получая взамен плавающую ставку (обычно привязанную к базисной ставке, например, LIBOR или MOSPRIME).

• A платит фиксированную ставку в пользу B (А получает плавающую ставку)
• B выплачивает плавающую ставку в пользу A (B получает фиксированную ставку).

Рассмотрим сделку IRS, по которой сторона А , имеющая кредит (перед третьей стороной) по плавающей ставке LIBOR+150 (=+1,50 %), обязуется выплачивать в пользу стороны B фиксированные периодические процентные платежи по ставке 8,65 % (ставка свопа ) в обмен на периодические процентные выплаты по ставке LIBOR+70 базисных пунктов («бп », =+0,70 %). То есть А имеет «сумму», с которой получает фиксированный доход по ставке свопа , но хотела бы иметь доход по плавающей ставке, то есть такой же, как и обязательства по кредиту: LIBOR+. Она обращается к В с целью заключения процентного свопа - сделки, по которой А станет получать доход с «суммы» по ставке LIBOR+ вместо фиксированной ставки (ставка свопа ), а В станет получать со своей суммы доход по фиксированной ставке взамен плавающей LIBOR+. Выгода для А заключается в том, что своп исключает расхождение между доходом от «суммы» и расходом на кредит - теперь они оба привязаны к ставке LIBOR.

Стоит обратить внимание на то, что:

1. обмена основной суммы между сторонами не происходит и что
2. процентные ставки применяются к «условной» (то есть воображаемой) основной сумме.
3. процентные платежи не выплачиваются в полной сумме, а производится их взаимозачет между сторонами, после чего выплачивается сальдо взаимозачета.

(L I B O R + 1 , 50 %) + 8 , 65 % − (L I B O R + 0 , 70 %) = 9 , 45 % {\displaystyle (LIBOR+1,50\%)+8,65\%-(LIBOR+0,70\%)=9,45\%} , net.

Фиксированная ставка (8,65 % в данном примере) называется ставкой свопа .

Рисунок: А получает фиксированный доход 8,65 %, а платит LIBOR+1.50 %. А хочет оба потока привести к виду LIBOR+. А заключает своп с В - «перенаправляет ему доход 8,65 %» (в реальности не весь, а только сальдо «неттинг» - разницу между 8,65 % и LIBOR+0,70 %) и «получает доход LIBOR+0.70 %». Так как доход с актива на рисунке не отображен в явном виде, это может вводить в заблуждение.

В момент заключения сделки, pricing свопа таков, что своп имеет нулевую текущую чистую стоимость ( N P V = 0 {\displaystyle NPV=0} ). Если одна из сторон желает платить 50 бп сверх ставки свопа, вторая сторона должна выплатить около 50 бп над LIBOR, чтобы компенсировать это.

Типы

Являясь внебиржевым инструментом, сделки IRS могут заключаться на различных условиях для удовлетворения специфических потребностей сторон сделки.

Наиболее распространенными являются сделки обмена:

Стороны сделки могут быть в одной валюте или в двух разных валютах. (Сделки f i x e d − f o r − f i x e d {\displaystyle fixed-for-fixed} в одной валюте, как правило, невозможны, поскольку весь поток может быть предсказан с самого начала сделки и для сторон нет смысла заключать контракт IRS, так как они могут сразу произвести взаиморасчет по известным будущим процентным платежам).

Fixed-For-Floating, одна валюта

Сторона В

• А и
• А , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

(в реальности производится перевод от А к В (или наоборот - зависит от того, чей платеж больше) на величину сальдо (неттинга) - разницы «платежей»)

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежемесячно в обмен на Libor USD 1M также ежемесячно на условную сумму 1 млн долл. США в течение 3 лет.

Сторона, которая платит фиксированную ставку в обмен на плавающую имеет длинную IRS позицию. Процентные свопы, фактически, являются простым обменом одного набора процентных платежей на другой.

Свопы в одной валюте используются для обмена

• активов / пассивов с фиксированной ставкой на
• активы / пассивы с плавающей ставкой и наоборот.

Например, если компания имеет

1. инвестицию в размере 10 миллионов USD с доходностью 1М USD Libor + 25 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами

она может заключить контракт IRS

По нему она будет:

1. платить плавающую ставку USD 1M Libor+25 бп
2. получать фиксированную ставку 5,5 %,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 20 бп.

Fixed-For-Floating, 2 валюты

Сторона P

• платит (получает) фиксированную ставку в валюте А и
• получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой X на условную сумму N на срок Т лет.

Например, вы платите фиксированную ставку 5,32 % ежеквартально на условную сумму 10 MM USD {\displaystyle {\text{10 MM USD}}} в обмен на TIBOR USD 3M {\displaystyle {\text{TIBOR USD 3M}}} также ежеквартально на условную сумму 1.2 млрд йен в течение 3 лет.

По беспоставочному свопу долларовый эквивалент процентных платежей по йене будет уплачен / получен в соответствии с курсом USD/JPY, действующим в дату фиксинга для даты валютирования процентного платежа. Обмена суммами основного долга не производится. Платежи возникают только при:

• наступления даты фиксинга и
• наступления даты начала свопа (в случае, если дата начала свопа начинается отдаленном будущем относительно даты заключения сделки).

Свопы F i x e d − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle Fixed-for-floating} в 2 валютах используются для обмена

• активов / пассивов с фиксированной ставкой в одной валюте на
• активы / пассивы с плавающей ставкой в другой валюте и наоборот.

Например, если компания

1. имеет
   • кредит с фиксированной ставкой 5,3 % на 10 миллионов USD с ежемесячной выплатой процентов и
   • инвестицию в размере 1.2 млрд. JPY с доходностью 1М JPY Libor + 50 бп с ежемесячными фиксингом и выплатами и
2. хочет зафиксировать доход в долларах США, ожидая, что
   • ставка JPY 1M Libor упадет или
   • USDJPY вырастет (стоимость йены упадет относительно доллара)

она может заключить контракт f i x e d − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle fixed-for-floating} IRS в двух валютах, по которому она будет:

1. платить плавающую ставку JPY 1M Libor+50 бп
2. получать фиксированную ставку USD 5,6 %,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 30 бп по процентной ставки и валютной позиции.

Floating-For-Floating, одна валюта

Сторона P

• A , индексированную по кривой X
• получает (платит) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой Y на условную сумму N на срок Т лет.

JPY LIBOR 1M {\displaystyle {\text{JPY LIBOR 1M}}} ежемесячно в обмен на JPY TIBOR 1M {\displaystyle {\text{JPY TIBOR 1M}}} также ежемесячно на условную сумму 1 млрд йен в течение 3 лет.

свопы используют для хеджирования или спекуляции против расширения или сужения спреда между двумя индексами.

Например, если компания

Если компания

она может заключить контракт IRS в одной валюте, по которому она будет, например:

1. платить плавающую ставку JPY TIBOR + 30 bps
2. получать плавающую ставку JPY LIBOR + 35 bps,
   зафиксировав, тем самым, доход в размере 35 бп по процентной ставки вместо текущего спреда в 40 бп и риска индекса. Природа разницы в 5 бп лежит в стоимости свопа, которая состоит из
   1. рыночных ожиданий изменения спреда между индексами и
   2. bid/offer спреда, являющегося комиссией своп дилера

F l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle Floating-for-floating} свопы используются также и при использовании одного и того же индекса, но

• с разными датами процентных платежей или
• с использованием разных конвенций определения бизнес дней.

Данные свопы практически не используются спекулянтами, но имеют важное значения для управления активами и пассивами. Примером может служить своп 3M LIBOR,

• уплачиваемый prior non-business day convention , ежеквартально по правилу JAJO (то есть, Январь, Апрель, Июль, Октябрь) 30-го числа, против
• FMAN (то есть, Февраль, Май, Август, Ноябрь) 28 modified following .

Floating-For-Floating, 2 валюты

Сторона P

• платит (получает) плавающую ставку в валюте A , индексированную по кривой X
• получает (платит) плавающую ставку в валюте B , индексированную по кривой Y на условную сумму N по первоначальному FX курсу на срок Т лет.

Например, вы платите плавающую ставку USD LIBOR 1M {\displaystyle {\text{USD LIBOR 1M}}} ежеквартально на сумму USD 10 млн в обмен на JPY TIBOR 3M {\displaystyle {\text{JPY TIBOR 3M}}} также ежемесячно на условную сумму 1.2 млрд йен (по первоначальному FX курсу USD/JPY 120) в течение 4 лет.

Для понимания данного типа свопа рассмотрим американскую компанию, осуществляющую свои операции в Японии. Для финансирования своего развития в Японии компании требуется 10 млрд йен. Простейшим решением для компании будет выпуск облигаций в Японии. Так как компания может быть новичком на японском рынке и не иметь требуемой репутации среди японских инвесторов выпуск облигаций может быть дорогим вариантом. Вдобавок ко всему сказанному компания может не иметь

• надлежащей программы страхования облигационных выпусков в Японии и
• осуществлять развитых казначейских функций на территории Японии

Для решения указанных проблем компания может выпустить облигации на территории США и конвертировать доллары в иены. Хотя данные действия решают первые проблемы они создают новые риски для компании:

• FX риск. Если курс USDJPY вырастет к дате погашения облигаций, то когда компания конвертирует иены в доллары для выплаты долга по облигациям она получит меньше долларов и, соответственно, понесет курсовые убытки
• Процентный риск по USD и JPY. Если ставки по иенам снизятся, то доходность по вложениям компании в Японии может упасть - это и порождает процентный риск.

Валютный риск может быть исключен с помощью хеджирования с использованием форвард FX контрактов, но это порождает новый риск - процентная ставка примененная для определения форвард FX курса фиксированная, в то время как доходность инвестиций в Японии имеет плавающую структуру.

Хотя существует еще несколько опций для хеджирования валютного и процентного рисков, самым простым и наиболее эффективным способом является заключение f l o a t i n g − f o r − f l o a t i n g {\displaystyle floating-for-floating} свопа в двух валютах. В этом случае компания получает средства путём выпуска долларовых облигаций и свопует их в доллары США.

В результате она

• получает плавающую ставку в USD, соответствующую её расходам по обслуживанию выпущенных ей облигаций и
• платит плавающую ставку по JPY, соответствующую её доходам по вложениям в иенах.

Fixed-For-Fixed, 2 валюты

Сторона P

• платит (получает) фиксированную ставку в валюте A ,
• получает (платит) фиксированную ставку в валюте B на срок Т лет.

Например, вы платите JPY 1,6 % на условную сумму 1.2 млрд иен в обмен на USD 5,36 % на эквивалентную условную сумму 10 млн долларов по первоначальному FX курсу 120 USDJPY.

Другие вариации

Возможны иные варианты, хотя они менее распространены. В основном они предназначены для совершенного хеджирования облигации, обеспечивая полное соответствие процентных платежей - по облигации и свопу. Данные варианты могут порождать свопы, в которых основная сумма выплачивается одним или несколькими платежами в отличие от обычных свопов, в которых происходит простой обмен процентными потоками - например, для хеджирования операций coupon strip .

Применение

Процентные свопы находят применения в самых разных инвестиционных стратегиях. Они являются популярным инструментом для хеджирования и финансовых спекуляций .

Хеджирование

Фиксация процентной ставки по соглашению своп позволяет захеджироваться от падения процентных ставок.

Спекуляции

Благодаря низкому порогу вхождения в позицию по процентному свопу они пользуются популярностью у трейдеров, спекулирующих на движении процентных ставок.

Так, вместо того, чтобы открывать полноценную короткую позицию по базовому активу, по которому ожидается падение цены, трейдеру достаточно заключить соглашение своп, фиксирующее процентную ставку на аналогичный период.

Ценообразование

Еще информация en:wiki Rational pricing

Стоимость фиксированной ноги определяется как текущая стоимость фиксированных процентных платажей, известных в момент заключения сделки или в любой момент её существования.

P V fixed = C × ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) {\displaystyle PV_{\text{fixed}}=C\times \sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}}}\times df_{i})} где C {\displaystyle C} - ставка свопа M {\displaystyle M} - количество периодов фиксированных процентных платежей, P {\displaystyle P} t i {\displaystyle t_{i}} i {\displaystyle i} , T i {\displaystyle T_{i}} d f i {\displaystyle df_{i}} - фактор дисконтирования.

Стоимость плавающей ноги свопа также рассчитывается на основании текущей стоимости плавающих процентных платежей, определенных в момент заключения сделки. Однако, в начале свопа известны только величины будущих процентных платежей по фиксированной ноге, в то время как форвардные процентные ставки используются для примерного расчета процентных ставок по плавающей ноге.

Каждый плавающий процентный платеж рассчитывается на основании форвардных процентных ставок для соответствующих дат платежей. Использование этих ставок дает серии процентных платежей. Каждый поток дисконтируется с использованием zero-coupon ставки. Также используются данные кривой ставок, доступных на рынке. Zero-coupon ставки используются потому, что эти ставки описываются беспроцентные облигации, порождающие только один денежный поток - как и в нашем случае расчета. Таким образом, процентный своп рассматривается как серия бескупонных облигаций.

В результате стоимость плавающей ноги свопа рассчитывается следующим образом:

P V float = ∑ j = 1 N (P × f j × t j T j × d f j) {\displaystyle PV_{\text{float}}=\sum _{j=1}^{N}(P\times f_{j}\times {\frac {t_{j}}{T_{j}}}\times df_{j})} где N {\displaystyle N} - количество процентных плавающих платежей, f j {\displaystyle f_{j}} - форвардная процентная ставка, P {\displaystyle P} - номинальная сумма сделки, t j {\displaystyle t_{j}} - количество дней в процентном периоде j {\displaystyle j} , T j {\displaystyle T_{j}} - финансовая база валюты в соответствии с конвенцией и d f j {\displaystyle df_{j}} - фактор дисконтирования. Фактор дисконтирования всегда начинается с 1.

Фактор рассчитывается следующим образом:

d f C u r r e n t P e r i o d = d f P r e v i o u s P e r i o d 1 + F o r w a r d R a t e P r e v i o u s P e r i o d × Y e a r F r a c t i o n {\displaystyle {df_{CurrentPeriod}}={\frac {df_{PreviousPeriod}}{1+ForwardRate_{PreviousPeriod}\times YearFraction}}} .

Фиксированная ставка, котируемая по сделке своп - ставка, которая дает текущую стоимость фиксированных денежных потоков равную текущей стоимости плавающих процентных потоков, рассчитанную по форвардным процентным ставкам, действующим на дату расчета:

C = P V float ∑ i = 1 M (P × t i T i × d f i) {\displaystyle C={\frac {PV_{\text{float}}}{\sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}}}\times df_{i})}}}

В момент заключения сделки, ни одна из сторон договора не имеет преимуществ по стоимости ног свопа, то есть:

P V fixed = P V float {\displaystyle PV_{\text{fixed}}=PV_{\text{float}}}

Таким образом, в момент заключения сделки не происходит каких-либо платежей между сторонами.

В течение жизни сделки таже техника ценообразования используется для оценки стоимости свопа, но так как с течением времени форвардные ставки изменяются, текущая стоимость ( P V {\displaystyle PV} ) плавающей ноги свопа будет отличаться от неизменной фиксированной ноги.

Следовательно, своп станет обязательством одной стороны и требованием другой - в зависимости от направления изменения процентных ставок.

Риски

Позиция по процентному свопу содержит процентные и кредитные риски для сторон договора.

Участникам практически любого финансового рынка приходится сталкиваться с колебаниями цен на базовый инструмент , которые существенно влияют на используемые ими деривативы. Так:

транснациональные корпорации, участвующие в крупных инвестиционных проектах, сталкиваются с колебаниями процентных ставок по долгосрочным заимствованиям; организации, занимающиеся экспортом и импортом товаров и услуг, сталкиваются с колебаниями валютных курсов; авиакомпании сталкиваются с изменением цен на топливо; рост и падение фондовых индексов имеет очень большое для менеджеров фондов и институциональных инвесторов.

Участники рынка постоянно ищут пути снижения финансового риска, связанного с инвестициями. Они хеджируют свои позиции от неблагоприятного цен и пытаются застраховать сделки, особенно долгосрочные, принимают на себя финансовые риски с целью извлечения прибыли.

Существует целый ряд деривативов, которые участники рынка могут использовать как инструменты управления финансовым риском, например опционные и фьючерсные контракты. Однако многие из них обладают существенным недостатком. Являясь биржевыми инструментами, они не могут дать той гибкости, которая необходима пользователям.

Соглашение о свопе - внебиржевой продукт, предполагающий обмен рисками, который отвечает потребностям многих участников рынка. Что же такое своп?

Иными словами, своп - внебиржевая сделка между двумя сторонами, одна из которых обязуется произвести платеж другой, Вторая сторона обычно также обязуется произвести одновременный платеж в пользу первой стороны. Размеры платежей сторон рассчитываются по разным формулам, выплаты осуществляются в будущие даты по оговоренному графику.

Описанный выше своп называется простым (plain vanilla) - он не содержит особых условий и прост как по своей сущности, так и действию.

Соглашения о свопах использовались и ранее, однако их применение реально началось лишь в начале 80-х годов XX века.

В начале раздела были названы четыре группы участников рынка, несущих финансовые риски. Именно их и привели к появлению четырех основных видов свопов, которые мы рассмотрим далее:

процентные свопы (Interest Rate Swap - IRS);

валютно-процентные свопы (currency swap), которые не следует путать с валютными свопами (FX swap);

товарные свопы;

фондовые свопы.

Свопы могут предполагать платежи по фиксированным или плавающим процентным ставкам. ставки остаются неизменными, например купонные ставки облигаций, в то время как плавающие ставки привязаны к какому-либо индексу или ставке-ориентиру, например S&P 500 или LIBOR. В приведенной ниже таблице показано, какие платежи могут производить участники свопов каждого вида.

	Платежи стороны А основываются на:	Платежи стороны В основываются на:
Процентный	Фиксированная или плавающая процентная ставка	Фиксированная или плавающая процентная
Валютно-процентный	Процентная ставка по одной валюте	Процентная ставка по другой валюте
Товарный		Фиксированная ставка, плавающая ставка или курс
Фондовый	Доходность фондового рынка	Фиксированная или плавающая ставка, доходность другого фондового индекса

Это заключаемые путем конфиденциальных переговоров внебиржевые сделки, которые эквивалентны серии форвардных контрактов с одной и той же ценой.

Поскольку условия свопов являются предметом переговоров, срок их действия может быть практически любым, однако чаще всего он не превышает 10 лет. Длительные сроки - явное преимущество свопов перед опционными или фьючерсными контрактами, у которых срок действия относительно невелик. К примеру, авиакомпании, желающей хеджировать цену на топливо для самолетов на два года, понадобился бы стрип по меньшей мере из восьми фьючерсных контрактов, чтобы заменить единственный двухлетний своп. Использование свопов может быть намного эффективнее как с точки зрения затрат, так и с точки зрения времени.

Хотя условия свопов устанавливаются путем переговоров, существуют две профессиональные , выпускающие стандарты по свопам. Это:

Ассоциация британских банкиров (British Bankers Association - ВВА);

Международная дилеров по свопам (International Swap and Derivatives Association - ISDA). ISDA была основана в 1985 году как глобальная торговая ассоциация участников рынка, пользующихся внебиржевыми процентными, валютно-процентными, товарными и фондовыми свопами, а также связанными с ними инструментами, в том числе процентными опционами и свопционами - опционами на свопы. Reuters - ISDA.

Свопы всегда играли заметную роль на рынках деривативов. В настоящее время они широко используются в следующих целях.

рисков, связанных с:

процентными ставками; валютными курсами; ценами на товары; инвестициями в акции; другими типами базовых инструментов.

на покупке и продаже свопов.

Некоторые преимущества свопов перечислены ниже.

Снижение стоимости финансирования. Свопы открывают доступ к рынкам, которые иначе недоступны для рыночных игроков, они позволяют, например, осуществлять заимствования в иностранной валюте под процентную ставку, установленную для национальной валюты.

Гибкость. Внебиржевая природа свопов дает неограниченные возможности для формирования контрактов, устраивающих обе стороны.

Единовременность сделки. Одно внебиржевое соглашение о свопе может иметь сколь угодно большой срок действия, обычно до 10 лет. таких временных периодов может потребовать применения целого ряда деривативов с более короткими сроками и, следовательно, дополнительных издержек и организационных усилий.

. Свопы используются для обмена рисками, а также как страхования от рыночного риска.

К числу недостатков свопов следует отнести отсутствие стандартных условий, а также то, что их нельзя использовать в других финансовых целях - они не являются обращающимися. Кроме того, использование свопов связано с кредитным риском. В то время как в опционных и фьючерсных контрактах контрагентом являются клиринговые , которые гарантируют , вхождение в своп связано с риском неисполнения обязательств контрагентами. Вопрос в том, окажутся контрагенты способными своевременно осуществлять платежи? Ведь даже когда один не производит свой процентный платеж, другой все равно должен платить проценты по базовому займу свопа. Как и в случае других деривативов, существуют еще рыночный, юридический и операционный риски, которые необходимо учитывать при заключении соглашения о свопе.

В таблице ниже перечислены основные различия между фьючерсными/опционными контрактами и свопами.

Итак, рынок свопов традиционно связан с:

обменом финансовой выгоды, имеющейся одного игрока на одном рынке, на эквивалентную выгоду другого игрока другим рынке

Итоговый обмен платежами по свопу связан с выгодами обоих контрагентов соглашения.

Каким же образом свопы применяются на практике?

Процентные свопы

Несмотря на то что свопы других видов появились на рыках по меньшей мере на десять лет раньше процентных свопов, именно последние имеют в настоящее время наибольшее распространение и значение.

Процентный своп - это соглашение между сторонами об осуществлении серим платежей друг в согласованные даты до истечения срока лишения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

В процентных свопах условная основная сумма редко переходит из одних рук в другие - используется лишь как для исчисления размера платежей.

Фактически это означает, что стороны меняются базами процентных платежей по долговому обязательству или инвестициям без изменения лежащей в основе номинальной суммы займа или инвестиций. Важно отметить, что процентный платеж производится в той же валюте.

Фиксированная

Плавающая

Как вы увидите далее, своп позволяет XYZ и AYZ снизить процентные платежи. При этом обмена основными суммами не происходит; 50 миллионов долларов фигурируют лишь как условная основная сумма, на которую начисляются процентные платежи.

Как XYZ, так и AYZ получают средства на доступных для них условиях, а затем обмениваются процентными платежами. XYZ получает кредит с плавающей ставкой LIBOR + 1%, а AYZ - с фиксированной, равной 8,25%. Таким образом, две организации входят в 5-летний своп с фиксированной/плавающей ставкой.

На практике при наступлении срока осуществляется только один платеж. Выплачивается лишь чистая разница между платежами в соответствующей валюте. Именно по этой причине процентные свопы часто называют сделками на разницу.

В результате обмена процентными платежами нетто-выплаты обеих сторон оказываются ниже, чем в любых других случаях. Процентные свопы работают следующим образом.

а) XYZ осуществляет заимствование по плавающей ставке LIBOR +1%.

б) AYZ осуществляет заимствование по фиксированной ставке 8,25%.

в) XYZ и AYZ входят в процентный своп с условной основной суммой в 50 миллионов ларов сроком на 5 лет, по которому:

XYZ осуществляет платежи по фиксированной ставке 9,75% в пользу AYZ;

AYZ осуществляет платежи по плавающей ставке LIBOR + 1% в пользу XYZ.

XYZ платит банку AYZ более высокую фиксированную ставку в качестве компенсации за его участие в свопе.

Какую же выгоду получают обе стороны от свопа? В приведенной ниже таблице показан выигрыш XYZ и AYZ.

Иначе свопа выглядит следующим образом:

без свопа XYZ и AYZ платят в целом 10,00% + LIBOR;

со свопом стороны платят в целом 9,25% + LIBOR.

Итак, при использовании свопа появляется чистая экономия в размере 0,75%, которая распределяется как 0,25% к 0,50% пользу банка, поскольку он является организацией с более высоким кредитным рейтингом.

Валютно-процентные свопы

Эти производные инструменты, в принципе, очень схожи с процентными свопами и часто используются совместно с ними.

Отметим два принципиальных отличительных признака валютно-процентных свопов:

процентные платежи по производятся в различных валютах;

они предполагают обмен основными суммами, обычно как в начале, так и в конце срока. Обмен производится, как правило, по первоначальному спот-курсу.

Валютно-процентный своп – это соглашение между сторонами, согласно которому одна сторона осуществляет платежи в одной валюте, а вторая сторона - в другой в согласованные даты истечения срока соглашения.

Стороны могут производить периодические платежи по фиксированной или плавающей ставке по обеим валютам.

Своп позволяет участникам ограничить влияние обменных курсов или снизить финансирования в иностранной валюте. Валютно-процентный своп (currency swap) следует отличать от валютного свопа (FX swap). Валютный своп предполагает одновременную покупку и продажу или продажу и покупку одной валюты за другую для двух дат валютирования. Валютно-процентные свопы предусматривают периодические платежи на протяжении всего срока действия.

Валютно-процентные свопы - это внебиржевой , существующий с 70-х годов XX века, однако первое крупное долгосрочное соглашение было заключено в 1981 году между Всемирным банком и компанией IBM.

Прежде чем продолжить изучение материала, попробуйте выполнить следующее задание.

Пример: простой валютно-процентный своп

Предположим, что Всемирный банк и IBM входят в валютно-процентный своп сегодня.

Всемирному банку требуется долгосрочный заем в швейцарских франках (CHF) для финансирования различных проектов, однако на рынке процентная ставка по швейцарскому | франку слишком высока. Тем не менее банк I может привлечь долгосрочный заем в американских долларах под низкий процент.

IBM, со своей стороны, имеет хорошие позиции на швейцарском рынке и может получить долгосрочный заем в швейцарских франках приемлемый процент, однако для осуществления нескольких масштабных проектов ей требуется финансирование в американских долларах.

Для обеих организаций решением проблемы долгосрочного финансирования в иностранной валюте может быть вхождение в валютно-процентный своп. IBM заимствует швейцарские , а Всемирный банк - американские доллары. Затем организации обмениваются основными суммами и процентными платежами. При истечении срока свопа происходит I обратный обмен основными суммами.

В результате IBM платит более низкую ставку по «заимствованиям в американских долларах», чем на валютных рынках, а Всемирный платит более низкую ставку по «заимствованиям в швейцарских франках». Обе организации выигрывают от своих позиций на различных рынках.

У IBM и Всемирного банка была возможность выпустить долговые обязательства с фиксированной ставкой, а затем конвертировать . Они могли также выпустить еврооблигации. Тем не менее был выбран валютно-процентный своп. Спрашивается, почему?

В своей простейшей форме валютно-процентный своп фактически является сочетанием спот-сделки и серии форвардных валютных сделок. Валютно-процентный своп работает следующим образом.

К процентным свопам относятся соглашения об обмене сериями платежей. При этом, одна сторона платит фиксированный процент, в то время как другая – плавающий. По сути, этот процесс напоминает обмен с фиксированной ставкой на ценные бумаги с плавающей, привязанной к LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения) или Моспрайм (независимая индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов).

С учетом того, что процентные свопы относятся к внебиржевым активам, сделки по ним заключаются между такими организациями, как брокерские компании, банки, хедж-фонды.

Процентные свопы

Существует несколько вариантов процентных свопов. В частности, к ним можно отнести:

• обмен платежами с фиксированной ставкой на платежи с плавающей;
• обмен платежами с фиксированной ставкой на платежи с фиксированной ставкой;
• обмен платежами с плавающей ставкой на платежи с плавающей ставкой.

Такого рода соглашения можно использовать в спекулятивных целях. Прибыль в данном случае получается от разницы индикативных ставок. Как это работает? Предположим, вы хотите заработать на разнице ставок. Ожидается рост доходности после повышения ставок центральным банком. В таком случае возможно использование , при которой оплата делается по фиксированному проценту. Вы получаете ставку Моспрайм и дополнительно маржу. Если ваши расчеты окажутся верными и ставка вырастет, следовательно, ставка Моспрайма тоже вырастет. Для фиксации прибыли можно провести обратную сделку.

Что касается арбитража, вы можете работать исходя из изменения как одной, так и обеих индикативных ставок. для будущего периода может быть получена при объединении краткосрочных фьючерсных контрактов на ставки. Естественно, при изменениях индикативных ставок, результат также будет меняться. В обратном случае можно воспользоваться арбитражной операцией.

Применяют такого рода свопы в основном на валютном рынке. Что касается их доходности, она часто может быть ниже, чем доходность денежных активов. Правда, при арбитражных операциях ее можно повысить.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .

На протяжении последнего десятилетия рынок процентных свопов был одним из наиболее быстрорастущих сегментов международного финансового рынка. За короткий промежуток времени объемы торговли процентными свопами достигли сотен триллионов долларов. По данным Банка международных расчетов, совокупная условная номинальная стоимость процентных свопов по состоянию на начало 2016 г. составляла 311,5 трлн дол. Процентные свопы по данному показателю занимают первое место среди всех производных инструментов, представляя более 57% от общей условной номинальной суммы всех внебиржевых деривативов.

Процентные свопы используются главным образом компаниями, которые хотят преобразовать свои долговые обязательства с плавающей ставкой в обязательства с фиксированной ставкой, и наоборот.

По многим параметрам они сходны с фьючерсными контрактами на краткосрочные процентные ставки и используются похожим образом, часто как альтернатива фьючерсам. Соответственно, на простейшем уровне сущность процентного свопа сводится к обмену фиксированных процентных платежей на плавающие процентные платежи, и наоборот. Однако сегодня на рынке свопов предлагаются все более сложные инструменты (рис. 16.2).

Рис. 16.2.

Согласно определению, данному в российской стандартной документации для срочных сделок на финансовых рынках, принятой российскими профессиональными ассоциациями: Национальной валютной ассоциацией (НВА), Ассоциацией российских банков (АРБ) и Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР), простейшая разновидность процентных свопов - это свопы без особых условий, или простые свопы (generic swap / plain vanilla swap). Осуществляющие обмен по контракту стороны называются сторонами процентного свопа. Одна сторона, плательщик фиксированной ставки, обязуется осуществлять периодические фиксированные платежи другой стороне.

Процентным свопом является договор (контракт), по которому на оговоренных сторонами условиях одна сторона единовременно или периодически уплачивает другой стороне сумму в согласованной валюте, рассчитанную на основе номинальной суммы в этой валюте и плавающей ставки (плавающая сумма), а другая сторона единовременно или периодически уплачивает первой стороне либо сумму в той же валюте, рассчитанную на основе той же номинальной суммы и фиксированной ставки (фиксированная сумма) , либо плавающую сумму в той же валюте, рассчитанную на основе той же номинальной суммы и другой плавающей ставки (в последнем случае такой процентный своп называется базисным свопом).

Плательщик фиксированной ставки является покупателем процентного свопа. Сумма или ставка фиксированного платежа устанавливается сторонами на момент заключения сделки. Другая сторона, плательщик плавающей ставки, являющаяся продавцом процентного свопа, обязуется осуществлять переменные платежи. Как правило, размер плавающих платежей привязывается к той или иной краткосрочной процентной ставке, например, LIBOR или MosPrime Rate. Эти платежи определяются через ставки, применяемые к условной основной (номинальной) сумме (notionalprinciple amount). Процентный своп не предусматривает обмена между сторонами основными суммами, так как основные суммы для обеих сторон контракта равны и выражены в одной валюте. Стандартная периодичность платежей для простого процентного свопа составляет три или шесть месяцев, хотя также распространены годовые платежи.

На рисунке 16.3 схематично представлены потоки по простому процентному свопу, периодичность платежей по фиксированной и плавающей процентным ставкам по которому совпадает.

Рис. 16.3.

День, когда стороны заключают соглашение своп, называется датой сделки (trade date). Начисление процентов по свопу начинается с даты начала срока (effective date). Расчетной датой (settlement date) называется день, когда стороны производят расчеты на основании соответствующих значений фиксированной и плавающей процентных ставок, т. е. осуществляют зачет платежей и перечисляют образовавшуюся разницу. Значения плавающих ставок фиксируются на очередной процентный период с даты определения плавающей ставки (reset dates), как правило, в начале соответствующего расчетного (процентного) периода (calculation period). Датой окончания срока (termination / maturity date) свопа называется последний день срока действия контракта своп, в который осуществляется последний платеж по свопу.

Процентные платежи по свопу производятся в конце периодов. Первый платеж - например, через три месяца после даты начала срока - рассчитывается в соответствии со значением оговоренной краткосрочной плавающей процентной ставки по состоянию на дату начала срока. Размер следующего платежа по истечении полу- года определяется на основе краткосрочной плавающей процентной ставки на дату предыдущего платежа (т. е. три месяца спустя после даты начала срока). Поэтому обе стороны заранее знают размер следующего платежа.

Предположим, что 15 февраля 2011г. две стороны заключают договор простого процентного свопа, который начинается 18 февраля 2011 г. Срок действия свопа - два года. Таким образом, датой заключения сделки является 15 февраля 2011 г., датой начала срока - 18 февраля 2011 г., датой окончания срока - 18 февраля 2013 г.

Условная номинальная стоимость процентного свопа равна 100 млн руб. По условиям сделки плательщик фиксированной ставки обязуется платить ставку, равную 5,5% годовых. Плательщик плавающей ставки принимает обязательство платить трехмесячную ставку MosPrime Rate. Расчеты по процентному свопу будут происходить один раз в три месяца. Ниже, в табл. 1, приведены размеры платежей каждой из сторон. При этом для простоты коэффициент количества дней в расчетном периоде взят как отношение округленных значений количества дней в квартале и в году - 90 / 360.

Платежи по процентному свопу

Таблица 1

Дата	Трехмесячная ставка MosPrime Rate,%	Фиксированный платеж, млн руб.	Плавающий платеж, млн руб.	Разница для плательщика фиксированной ставки, млн руб.

Первый платеж по процентному свопу осуществляется через три месяца после даты начала срока, 18 мая 2011 г. На эту дату размер платежа по фиксированной ставке, как и на все последующие расчетные даты, будет равен:

Фиксированный платеж = (Фиксированная ставка в годовом выражении)(Условная основная сумма)90 / 360 = (0,0550) (100 млн) /4 = 1,3750 млн руб.

Размер плавающего платежа на эту расчетную дату будет рассчитан исходя из значения ставки MosPrime Rate , действовавшего на дату начала срока, 18 февраля 2011 г., равного 4,0%. Сумма этого платежа составит:

Плавающий платеж = (Три месяца MosPR в годовом выражении) (Условная основная сумма)90 / 360 = (0,0400)(100 млн) /4 = 1,0000 млн руб

Разница между этими двумя суммами платежей для плательщика фиксированной процентной ставки на 18 мая 2011 г. составит 0,3750 млн руб.

Аналогичным образом будут определяться чистые платежи по данному процентному свопу в последующие расчетные периоды. Общий финансовый результат по данному процентному свопу за два года (без учета возможного реинвестирования) составит 1,0125 млн руб.

Из приведенного примера видно, что плательщик фиксированной процентной ставки проигрывает при снижении краткосрочных процентных ставок и выигрывает при их росте. Данная сторона контракта своп всегда платит фиксированную сумму, но взамен получает меньшую сумму при снижении процентных ставок и большую сумму в обратном случае. Плательщик плавающей ставки, наоборот, выигрывает при падении процентных ставок и проигрывает при их росте.

Процентный своп в вышеприведенном примере является простейшим. В современных же условиях параметры процентных свопов отличаются большим разнообразием и многие свопы имеют более сложные условия, хотя и сохраняют ту же структуру. Например, процентные платежи в примере рассчитывались исходя из округленного значения коэффициента количества дней в расчетном периоде. Однако условия контрактов могут предусматривать расчет платежей по фиксированной и плавающей ставкам на основании фактического либо приближенного числа дней в расчетных периодах и годах, принимаемых за базу начисления процентов. Например, некоторые процентные свопы требуют, чтобы процентные платежи рассчитывались умножением соответствующей ставки на отношение фактического количества дней в каждом расчетном периоде к фактическому количеству дней в году. В других процентных свопах плавающая процентная ставка может устанавливаться как сумма индекса плавающей ставки, умноженная на определенный множитель ставки, и положительного или отрицательного спрэда, равного определенному количеству базисных пунктов. При этом фиксированная ставка по свопу или параметры определения плавающей процентной ставки, включая множитель, спрэд, минимальное и максимальное ограничения могут дискретно меняться со временем в сторону увеличения или снижения значений.

Разновидность простых процентных свопов может включать несимметричные в части периодичности осуществления платежи. Например, условиями процентного свопа могут быть предусмотрены расчеты по годовой фиксированной ставке против трех- или шестимесячной плавающей ставки (рис. 16.4)

Рис. 16.4.

По базисному процентному свопу (basis swap) обе стороны выплачивают плавающие ставки (рис. 16.5).

Рис. 16.5.

Компания А заключила с компанией Б процентный своп. По его условиям компания А выплачивает компании Б каждые полгода 8% годовых, а компания Б уплачивает компании А каждые полгода проценты по ставке L1BOR, которая в момент выплат составила 7,8%, 8,2%, 8,4%, 8%, 7,8%, 7,6%. Сумма своп - 1000 000 дол. Какая компания получит прибыль и в каком размере?

Решение :

Сумма процентных платежей, которую выплачивает компания А равна -0,1%

Следовательно, прибыль получит компания Б в размере:

Ответ: 1000 дол.

Есть и более сложные разновидности процентных свопов, например, сделки кэп (cap), фло (floor), коллар (collar) - специальные виды свопов, предлагаемые финансовым институтам на внебиржевом рынке. Кэп - инструмент, обеспечивающий защиту от роста процентной ставки по базисному обязательству с плавающей процентной ставкой выше определенного уровня (максимальной ставки). При росте ставки выше данного уровня производятся выплаты защищаемой по сделке кэп стороне на разницу ставок. Фло - аналогичный инструмент, предоставляющий защиту от падения плавающей ставки ниже обусловленного уровня. Коллар представляет собой комбинацию первых двух соглашений, гарантируя ставку по базисному обязательству в интервале между двумя уровнями.

Накопительные свопы (accrual swaps) - свопы, по которым потоки процентных платежей у одной из сторон появляются, только когда соответствующая плавающая процентная ставка находится в установленном интервале, который может быть фиксированным или периодически пересматриваться.

Свопционы (swap options, swaptions) - опционы на процентный своп, дающие право войти в определенный процентный своп на конкретную дату в будущем. Альтернативой им выступают отложенные, или форвардные, свопы (forward / deferred swaps), которые не несут каких-либо первоначальных затрат в виде премии (как свопционы), но обязывают стороны войти в соглашение свопа на определенную форвардную дату.

Применяются свопы с изменяющейся условной номинальной суммой.

Амортизируемые свопы (amortizing swaps) - свопы, условная номинальная сумма которых уменьшается с течением времени.

Нарастающие свопы (accreting swaps) - свопы, условная номинальная сумма которых увеличивается с течением времени.

Расчеты по свопу могут осуществляться в начале расчетных периодов с учетом дисконтирования сумм платежей по фиксированной и плавающей ставкам - дисконтные свопы (discount swap). Свопы с нулевым купоном (zero coupon swap) представляют собой свопы, в которых фиксированный купон дисконтируется или аккумулируется для выплаты в начале либо при истечении свопа соответственно.

А в такой разновидности процентных свопов, как свопы индекса ставок овернайт (overnight index swap), в качестве плавающей процентной ставки используется индекс накопленных ежедневных значений процентной ставки овернайт.

Процентных ставок – это дериватив, предполагающий обмен регулярными процентными выплатами. Одна из сторон совершает равные по величине платежи по фиксированной процентной ставке, вторая платит плавающую ставку, которая может привязываться, например, к показателям LIBOR или MOSPRIME. Процентные свопы – это внебиржевой инструмент, поэтому используют такой дериватив, как правило, крупные – банки, инвестиционные фонды, хедж-фонды.

3 вида процентных свопов

Свопы процентных ставок бывают трех видов:

• Fixed - for - Floating . Это традиционный своп – о нем писалось выше.

• Fixed -for - Fixed . Обе стороны используют фиксированные ставки, но разные валюты для платежей.

• Floating -for - Floating . Обе стороны используют привязанные к некоторым индикаторам плавающие ставки. Такой тип применяется для хеджирования от риска расширения спреда.

Как используется процентный своп?

Существуют две основные цели использования процентных свопов: и арбитраж .

• - рассчитывает получить от изменения доходности. Скажем, если инвестор считает, что ставка ЦБ должна вырасти в ближайшее время, он покупает своп, по которому совершает платежи исходя из фиксированной ставки (пусть будет 8.5%). Если ставка Моспрайм вырастет, то инвестор в рамках свопа сможет рассчитывать на получение обратных платежей по ставке 8.5% + рост ставки. Такая наглядно представлена на рисунке:

• При арбитражных операциях инвестор опирается на более сложные модели. Например, он может объединить краткосрочные кредиты и на процентные ставки, чтобы получить оптимальную ставку для будущего периода.

Ценообразование процентного свопа

Стоимости фиксированной и плавающей ног свопа рассчитываются различными способами. Для расчета фиксированной ноги применяется такая формула:

Уточним, что С – это ставка свопа, P – гипотетическая сумма операции, t – число дней в одном периоде, T – финансовая база валюты, M – общее число периодов, df – фактор дисконтирования.

Что касается плавающей ноги, то здесь каждый платеж рассчитывается исходя из форвардных процентных ставок. К каждому потоку применяется с использованием нулевокупонной ставки. Формула такова:

Многие из переменных уже встречались в предыдущей формуле – остальные значат следующее: f – форвардная ставка, N – число плавающих платежей.

Когда сделка заключается, ни одна из сторон не имеет преимущества перед второй, то есть:

Со временем ставка форвардная (f) меняется, и стоимость плавающей ноги начинает отличаться от стоимости фиксированной.

Процентный своп: риски

Свопы процентных ставок характеризуются двумя видами рисков:

• Процентный – возникает как следствие возможности изменения рыночных ставок при сделке типа Fixed-for-Floating.

• Кредитный – если своп находится в статусе in - the - money , одна из сторон близка к дефолту.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш